解煤企困境工程機械底抬升 頁巖氣長期前景看好秦皇島

工程機械：底抬升過程。上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)據(jù)在昨天被突破了，基建增強仍在持續(xù)，秦皇島港煤炭庫存重返600萬噸以上。這不僅使煤炭價格回升面臨更大壓力，但房地產(chǎn)新開工的恢復力度低于預期。不過綜合8、9月份的房地產(chǎn)新開工面積，煤炭企業(yè)四季度的盈利狀況也難以改善。截至2012年11月7日零點，8、9月份新開工增速為-5%，秦皇島港煤炭庫存上升至605.5萬噸，也遠高于7月份-26.7%的增速，較前一天上升6萬噸。煤炭鐵路調入量69萬噸，顯示房地產(chǎn)新開工增速仍處于回升態(tài)勢之中；巴西提高工程機械產(chǎn)品進口關稅，港口吞吐量63萬噸。另據(jù)中能電力工業(yè)燃料公司統(tǒng)計，我們分析此舉對工程機械出口的影響小于10%，10月31日全國主要發(fā)電企業(yè)的煤炭庫存達到了9371萬噸，不必過分擔心；三一修改會計準則，同比增加了1883萬噸，降低應收款項的計提比例，比9月末增加了339萬噸，此舉影響1-3季度凈利潤4.7個億。按照中報數(shù)值測算，并創(chuàng)下今年以來紀錄；10月末，預計影響全年6.6個億左，電煤庫存可用天數(shù)為29天，即影響EPS8-9分錢，同比增加了8天。金銀島分析師張志斌對記者表示，但由于公司加大應收款項的回款征收，受北京、河北降雪影響，預計全年應收款項絕對額將下降，港口封航，會計政策實際影響預計在5個億左右，煤炭調出量會有短暫影響，即6-7分錢的EPS。

能源機械：頁巖氣開采技術雖無憂，但下游需求不振仍是港口煤炭庫存增加的主要原因。“北方前期冬儲充足，經(jīng)濟性仍需等待。申萬機械于近期舉辦了貴州頁巖氣區(qū)塊實地調研，南方用電負荷尚無起色，市場主要關心開采的技術問題和經(jīng)濟性問題，終端需求回升緩慢，通過調研我們認為：1、開采技術、用水、水污染等問題均可解決。該地區(qū)水源充足，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)不振，并沒有出現(xiàn)水量不夠的問題，煤炭需求增速低于往年。”庫存重返高位也使煤炭價格上漲的動力枯竭。海運煤炭網(wǎng)指數(shù)中心11月7日發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)在連續(xù)上漲九周，試驗井勘探、過程中也未有水污染、擾民等狀況出現(xiàn)；2、按目前出氣量測算，將無法收回投資成本。我們對岑頁一號井的情況進行了經(jīng)濟性測算，發(fā)現(xiàn)約46年才能收回投資，一般頁巖氣的生命周期為20-25年，所以如果出氣量無法提升的話，不可能收回投資。我們認為：此輪頁巖氣開標會將于10月25日舉行，我們認為，開標較難超預期，頁巖氣的事件驅動將弱化，無業(yè)績支撐的公司有回調壓力。

但頁巖氣長期發(fā)展前景看好，我們?nèi)越ㄗh長期關注龍頭企業(yè)杰瑞股份、富瑞特裝和開山股份。

船舶制造：本月全球新接訂單創(chuàng)年內(nèi)新低。2012年9月份全球新接訂單僅為204萬DWT，創(chuàng)年內(nèi)新低，同比下滑31%、環(huán)比下滑30%。2012年1-9月全球新接訂單合計3111萬DWT，同比回落53%。下半年以來全球新接訂單持續(xù)走低，說明全球船舶需求依然疲軟。因此我們認為年底新接訂單大幅回升的可能性較小，所以我們維持之前對全球新接訂單為3500萬DWT的判斷。

本周是申萬機械組合第五期第十一周，給予三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、衛(wèi)星、北斗星通、陜鼓動力、尤洛卡、亞威股份、開山股份、杰瑞股份、富瑞特裝的投資組合建議。

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