品生產(chǎn)基地山河智能：小型工程機(jī)械龍頭公司龍

      小型工程機(jī)械受宏觀調(diào)控影響較小

　　公司目前生產(chǎn)的液壓靜力壓樁機(jī)、小型液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、一體化潛孔鉆機(jī)等產(chǎn)品均屬于小型工程機(jī)械。2004年以來，占地1200畝，在宏觀調(diào)控等因素的影響下，基地主要生產(chǎn)裝載機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)、叉車和農(nóng)業(yè)機(jī)械等系列產(chǎn)品，眾多大中型工程機(jī)械產(chǎn)品銷量紛紛下滑，產(chǎn)品將出口國際市場，但是由于小型工程機(jī)械受此影響較小，預(yù)計(jì)2009年底建成投產(chǎn)，其銷量不降反升。其中，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值50億元，小型挖掘機(jī)尤其增勢明顯，年實(shí)現(xiàn)稅利6億元。 龍工集團(tuán)是在龍巖本土上成長起來的優(yōu)秀企業(yè)代表。集團(tuán)創(chuàng)辦13年來，在2004年達(dá)到6000臺(tái)，企業(yè)從小到大，2005年更是一躍達(dá)到了8000多臺(tái)，迅速發(fā)展為內(nèi)地第一家在香港聯(lián)交所上市的工程機(jī)械企業(yè)，成為市場的一個(gè)新亮點(diǎn)。



　　出口潛力較大

　　近幾年來，工程機(jī)械行業(yè)三強(qiáng)之一。企業(yè)裝載機(jī)銷量居全國首位。 ，隨著我國工程機(jī)械企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，以及對工程機(jī)械行業(yè)宏觀調(diào)控政策的加強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)分別紛紛把目光轉(zhuǎn)向國外市場。公司自2004年實(shí)施出口以來，出口收入顯著增加，已經(jīng)成為不可小覷的利潤來源。公司生產(chǎn)的小型液壓挖掘機(jī)等產(chǎn)品廣受國際代理商及客戶青睞，目前是唯一一個(gè)以自主品牌在歐洲批量銷售小挖機(jī)的企業(yè)，未來具有較大的出口增長潛力。

　　公司競爭力

　　公司技術(shù)中心現(xiàn)有科研人員71人，其中碩士以上學(xué)歷15人，博士生導(dǎo)師2人，教授、副教授等高級職稱人員14人，留學(xué)歸國人員2人，強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力將為公司的后續(xù)發(fā)展提供了后續(xù)支持。公司的主要產(chǎn)品核心件都擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這是公司應(yīng)對激烈市場競爭的強(qiáng)有力的保障。

　　募集資金項(xiàng)目增長潛力

　　小型工程機(jī)械重大技改項(xiàng)目的相關(guān)產(chǎn)品多功能小型挖掘機(jī)將是未來小型工程機(jī)械類中市場需求最大的產(chǎn)品之一，增長潛力巨大。公司該產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率約為5％左右，在內(nèi)資企業(yè)中僅次于廣西玉柴。該項(xiàng)目此次募集資金的目的主要是擴(kuò)大產(chǎn)能，提高技術(shù)水平，未來公司無論在內(nèi)銷還是出口方面都將有比較好的前景。露天液壓鉆孔設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目主要是擴(kuò)大一體化潛孔鉆機(jī)及露天全液壓鉆機(jī)的產(chǎn)能，其目標(biāo)市場主要是替代進(jìn)口和國內(nèi)存量低端設(shè)備升級換代。該系列產(chǎn)品性能指標(biāo)基本達(dá)到國外產(chǎn)品水平，且性價(jià)比比較高，未來將會(huì)有較好的市場前景。風(fēng)險(xiǎn)提示:公司對分客戶采用銀行按揭貸款結(jié)算方式，如果因客戶發(fā)生違約，公司將有承擔(dān)代償責(zé)任的可能，從而可能對公司的盈利造成影響。另外，在公司主營業(yè)務(wù)成本的構(gòu)成中，外構(gòu)件和外協(xié)件所占的比重較高，而且2003年－2006年有逐年遞增的趨勢，這在提高企業(yè)生產(chǎn)效率的同時(shí)也可能會(huì)因?yàn)榕涮咨a(chǎn)企業(yè)的供貨數(shù)量、質(zhì)量及速度不能適應(yīng)公司生產(chǎn)的需要，或供貨價(jià)格發(fā)生變化而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。最后，與中南大學(xué)的合作也有發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　2005年以來，工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)分化，子行業(yè)龍頭企業(yè)盈利能力和成長性表現(xiàn)突出，行業(yè)龍頭估值到15-20倍，山河智能未來幾年持續(xù)增長有望，我們認(rèn)為公司估值可以定到16-18倍，預(yù)計(jì)2007年EPS0.97元，公司股價(jià)在15.52元比較合理，公司通過詢價(jià)IPO發(fā)行價(jià)10元，還有50%以上的空間。建議買入。

　　公司背景

　　公司是小型工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，出口潛力較大

　　公司目前主要生產(chǎn)銷售樁工機(jī)械、小型工程機(jī)械、鑿巖機(jī)械等類具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工程機(jī)械產(chǎn)品。公司的主要產(chǎn)品液壓靜力壓樁機(jī)2004年曾獲科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)，國內(nèi)市場份額在2004年已經(jīng)達(dá)到44％，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，產(chǎn)品性能、售價(jià)也處于同行業(yè)前列。小型液壓挖掘機(jī)產(chǎn)品約占國內(nèi)市場份額的5％，在內(nèi)資生產(chǎn)企業(yè)中排第二位，僅次于廣西玉柴（20％）。公司在我國一體化潛孔鉆機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域是唯一的國產(chǎn)品牌，填補(bǔ)了國內(nèi)空白、替代進(jìn)口。根據(jù)2006年6月工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)資料，公司在2005年工程機(jī)械主要企業(yè)綜合指數(shù)排名中列第10位。

　　近幾年來，隨著我國工程機(jī)械企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，以及對工程機(jī)械行業(yè)宏觀調(diào)控政策的加強(qiáng)。國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)出于規(guī)避國內(nèi)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大利潤的需要，紛紛揚(yáng)帆出海，不斷挖掘國際工程機(jī)械市場，分享國際市場大蛋糕，在國際工程機(jī)械市場舞臺(tái)上盡情演繹著“風(fēng)情”。公司也于2004年開始全面啟動(dòng)產(chǎn)品出口，出口收入在2005年達(dá)到公司主營業(yè)務(wù)收入的15.99%。公司生產(chǎn)的SWE系列多功能小型挖掘機(jī)在第六、第七屆北京國際工程機(jī)械展覽會(huì)上均獲得“造型與外觀質(zhì)量評比一等獎(jiǎng)”，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國、瑞典、澳大利亞等地，深受廣大代理商和用戶的青睞。目前，山河智能是唯一一個(gè)來自歐洲以外的、以自主品牌在歐洲批量銷售小挖機(jī)的企業(yè)，未來具有較大的出口增長潛力。

　　主營業(yè)務(wù)收入增長提速

　　目前，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于液壓靜力壓樁機(jī)、小型液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、一體化潛孔鉆機(jī)等產(chǎn)品。

　　液壓靜力壓樁機(jī)屬公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，2003年至2005年銷售收入平穩(wěn)增長，年均增長率6.5%。2006年1―6月，液壓靜力壓樁機(jī)銷售收入達(dá)到12079萬元，同比2005年同期增長3847萬元，增長46.73%。小型液壓挖掘機(jī)從2002年批量生產(chǎn)以來，到2005年進(jìn)入高速增長期，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售收入13799萬元，比上年增長330%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到39.41%。公司旋挖鉆機(jī)從2003年開始研發(fā)，2004年實(shí)現(xiàn)銷售，2004年、2005年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為1947萬元、2799萬元，2005年同比2004年增長43.76%，2006年1―6月銷售收入增長更是迅速，達(dá)到6026萬元，較2005年全年增長115%。一體化潛孔鉆機(jī)從2002年研發(fā)投入，2003年開始實(shí)現(xiàn)銷售。由于受公司資金制約，2005年以前公司未作為重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行推廣銷售，因此占對主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)一直不大。但2006年以來，該產(chǎn)品收入獲得很大改善，僅前半年銷售收入就已經(jīng)超過2005年該產(chǎn)品全年的銷售收入。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善，小挖市場前景無限

　　小型工程機(jī)械主要用于項(xiàng)目的維修養(yǎng)護(hù)，以及公園、農(nóng)莊等作業(yè)用，在發(fā)達(dá)具有穩(wěn)定的需求。我國分工程項(xiàng)目也進(jìn)入養(yǎng)護(hù)期，2005年小型機(jī)械開始呈現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　小型功臣機(jī)械公司采取穩(wěn)定傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品市場，同時(shí)加快切合市場需求和具備充分技術(shù)儲(chǔ)備的新產(chǎn)品、推廣的發(fā)展。目前，公司已經(jīng)由建立初期的以液壓靜力壓樁機(jī)單一產(chǎn)品為主，逐步發(fā)展成液壓靜力壓樁機(jī)、小型液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、一體化潛孔鉆機(jī)多品種全系列產(chǎn)品全面發(fā)展的格，其中小型液壓挖掘機(jī)占主營業(yè)務(wù)收入的比重增長最為顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到顯著改善。

　　在2004年宏觀調(diào)控等因素的影響下，挖掘機(jī)、推土機(jī)等眾多工程機(jī)械產(chǎn)品銷量紛紛下滑，中型挖掘機(jī)銷量在挖掘機(jī)總銷量中的比例在不斷縮小，而作為挖掘機(jī)子行業(yè)中的小挖卻不降反升，2004年達(dá)到6000臺(tái)，2005年更是一躍達(dá)到了8000多臺(tái)，迅速發(fā)展為內(nèi)地第一家在香港聯(lián)交所上市的工程機(jī)械企業(yè)，成為2005年甚至2006年工程機(jī)械市場最具誘惑力的產(chǎn)品之一，也成為2005年工程機(jī)械市場最大的亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，在未來幾年內(nèi)，小挖市場仍將保持巨大的增長潛力，這對位居國內(nèi)小挖生產(chǎn)商第二位的山河智能來說無疑是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，其魅力難以抵擋。

　　公司競爭優(yōu)勢

　　公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力為企業(yè)今后的發(fā)展提供了支持

　　公司主要?jiǎng)?chuàng)始人、董事長何清華先生是中南大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、機(jī)械電子工程學(xué)科帶頭人，其設(shè)計(jì)的專利產(chǎn)品涉及29項(xiàng)專利，其中主持的科技成果“高性能液壓靜力壓樁機(jī)的研制及其產(chǎn)業(yè)化”獲2004年科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。公司技術(shù)中心現(xiàn)有科研人員71人，其中碩士以上學(xué)歷15人，博士生導(dǎo)師2人，教授、副教授等高級職稱人員14人，留學(xué)歸國人員2人，技術(shù)中心于2004年11月被湖南經(jīng)濟(jì)認(rèn)定為級技術(shù)中心，多項(xiàng)技術(shù)研究處于國際先進(jìn)水平、國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司作為中南大學(xué)工程機(jī)械科研成果產(chǎn)業(yè)基地，多年來與中南大學(xué)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，就工程機(jī)械領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究、技術(shù)進(jìn)行廣泛、深入的合作，成功實(shí)施了“產(chǎn)、學(xué)、研”一體化。

　　公司擁有的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)應(yīng)對市場競爭的保障

　　公司目前形成了樁工機(jī)械、小型工程機(jī)械、鑿巖機(jī)械等類具有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)產(chǎn)品。目前，公司已擁有專利所有權(quán)18項(xiàng)，其中發(fā)明專利1項(xiàng)；擁有獨(dú)占使用權(quán)專利5項(xiàng)，其中發(fā)明專利1項(xiàng)，另有22項(xiàng)專利申請已獲受理，其中發(fā)明專利2項(xiàng)。

　　液壓靜力壓樁機(jī)應(yīng)用了8項(xiàng)專利技術(shù)，技術(shù)水平國際領(lǐng)先，具有無污染、無噪聲、無振動(dòng)、高效節(jié)能、壓樁速度快、成樁質(zhì)量高等優(yōu)勢，能夠滿足城市基礎(chǔ)工程靜音施工的要求；旋挖鉆機(jī)的機(jī)電液一體化水平和自動(dòng)控制水平居國內(nèi)先進(jìn)水平，擁有2項(xiàng)技術(shù)專利、2項(xiàng)技術(shù)正在申請專利，一體化潛孔鉆機(jī)填補(bǔ)了國內(nèi)生產(chǎn)空白，技術(shù)性能參數(shù)與國外產(chǎn)品接近，并且節(jié)能效果明顯，符合建筑施工和礦山開采不斷規(guī)?；⒓s化發(fā)展的趨勢；多功能小型液壓挖掘機(jī)獲“863”計(jì)劃支持，多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)為國內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)品首次使用，應(yīng)用專利技術(shù)12項(xiàng)（其中7項(xiàng)專利申請獲受理，含發(fā)明專利2項(xiàng)），符合使用便捷、一機(jī)多能發(fā)展要求，并實(shí)現(xiàn)自主品牌出口發(fā)達(dá)或地區(qū)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)

　　小型工程機(jī)械在發(fā)達(dá)具有持續(xù)的需求，國外小型工程機(jī)械技術(shù)比較成熟，公司仍然面臨較大的競爭壓力。且目前桂柳工A、廈工股份等等大型工程機(jī)械企業(yè)也在進(jìn)入小型工程機(jī)械企業(yè)，這些企業(yè)具有完善的工程機(jī)械銷售網(wǎng)絡(luò)，如果形成批量可能快速增長，公司優(yōu)勢將受到挑戰(zhàn)。

　　按揭銷售的違約風(fēng)險(xiǎn)

　　公司產(chǎn)品銷售過程中接受分客戶采用銀行按揭貸款結(jié)算的付款方式，客戶未在協(xié)議規(guī)定的時(shí)間內(nèi)歸還按揭貸款，公司將承擔(dān)回購設(shè)備及代償客戶所欠貸款本息的責(zé)任，并負(fù)擔(dān)銀行申請強(qiáng)制執(zhí)行的有關(guān)費(fèi)用。雖然在工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)這種做法很普遍，公司也采取了控制貸款成數(shù)和期限、要求提供財(cái)產(chǎn)抵押、質(zhì)押或第三方擔(dān)保以及與銀行共同制定嚴(yán)格的按揭業(yè)務(wù)程序等措施，但仍然不能排除未來因客戶違約，公司承擔(dān)代償責(zé)任的可能，存在按揭銷售所引致的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　原材料及配件采購風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著公司與其他配件生產(chǎn)商專業(yè)化分工協(xié)作的加強(qiáng)，公司關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件自主、制造，其余大分組件及發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓泵、液壓閥等相對標(biāo)準(zhǔn)化的件委托其他機(jī)械加工企業(yè)外協(xié)加工或者直接從專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)采購。而且僅三年來，外構(gòu)件、外協(xié)件占主營業(yè)務(wù)的成本有逐年上升的趨勢，使其具有一定的對外依賴性。若配套生產(chǎn)企業(yè)的供貨數(shù)量、質(zhì)量及速度不能適應(yīng)公司生產(chǎn)的需要，或供貨價(jià)格發(fā)生變化都將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

　　與中南大學(xué)合作的風(fēng)險(xiǎn)

　　目前在公司兼職擔(dān)任技術(shù)工作的中南大學(xué)教師14名，其中3名擔(dān)任特聘專家；公司與中南大學(xué)就工程機(jī)械基礎(chǔ)研究、專項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行合作；中南大學(xué)還通過協(xié)議許可公司獨(dú)占使用其擁有的分專利；公司董事長、分董事和監(jiān)事、分自然人股東也同時(shí)具有中南大學(xué)教師身份。如果中南大學(xué)對教師兼職行為以及與公司各項(xiàng)合作的意向發(fā)生改變，或者利用其對公司上述人員的影響牟取利益，將對公司的研發(fā)和經(jīng)營管理產(chǎn)生一定的影響，公司存在與中南大學(xué)的合作發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　募股資金項(xiàng)目分析

　　小型工程機(jī)械重大技改項(xiàng)目

　　本項(xiàng)目計(jì)劃投資1.6億元。本項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品主要為多功能小型液壓挖掘機(jī)，以及液壓破碎錘、液壓抓斗、快換裝置等多功能屬具。液壓破碎錘、液壓抓斗、快換裝置等多功能屬具與挖掘機(jī)主機(jī)相配套，可以有效拓展主機(jī)的使用范圍，提高作業(yè)效率。目前多功能屬具尚未形成產(chǎn)銷規(guī)模。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增多功能小型液壓挖掘機(jī)1500臺(tái)、液壓破碎錘500臺(tái)、液壓抓斗、快換裝置等300套，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷率在90%以上。

　　2005年，小挖市場的銷量約為8000臺(tái)，占挖掘機(jī)總銷量的27％左右，加上一些二手小挖，小挖在挖掘機(jī)總體銷量的比例將達(dá)到約30％。

　　而國外許多發(fā)達(dá)地區(qū)小挖的這一比例約為40％。目前，我國正處在道路交通、能源水利、城市等各方面基礎(chǔ)的高峰期，但前些年大量投入使用的高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施，正越來越多地進(jìn)入維護(hù)保養(yǎng)期，同時(shí)城市也由“大拆大建”逐漸向“精雕細(xì)刻”轉(zhuǎn)變，因此小型化的土方工程施工會(huì)越來越多，以多功能小型液壓挖掘機(jī)為代表的小型工程機(jī)械市場需求將不斷增長。

　　露天液壓鉆孔設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目

　　本項(xiàng)目計(jì)劃投資7500萬元，其中固定資產(chǎn)投資4800萬元，鋪底流動(dòng)資金2700萬元。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司每年將新增一體化潛孔鉆機(jī)80臺(tái)和露天全液壓鉆機(jī)40臺(tái)，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷率100%，其目標(biāo)市場主要是替代進(jìn)口和國內(nèi)存量低端設(shè)備升級換代。

　　公司的一體化潛孔鉆機(jī)產(chǎn)品從2003年起投放市場，產(chǎn)品性能穩(wěn)定，取得了用戶較高的評價(jià)；露天全液壓鉆機(jī)作為延伸生產(chǎn)的產(chǎn)品，作業(yè)場地環(huán)境比潛孔鉆機(jī)更靈活，且價(jià)格更低。公司在國內(nèi)露天液壓鉆孔設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)中技術(shù)水平領(lǐng)先，產(chǎn)品性能指標(biāo)基本達(dá)到國外產(chǎn)品水平，且與進(jìn)口產(chǎn)品相比具有性價(jià)比高、服務(wù)更及時(shí)、便利的競爭優(yōu)勢，替代進(jìn)口的市場空間很大，具有良好的市場前景。

　　計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)（CIMS）項(xiàng)目

　　本項(xiàng)目投資1500萬元，規(guī)劃CAD／CAPP／CAM/CAE/PDM和ERP等系統(tǒng)，用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行公司作業(yè)和業(yè)務(wù)流程的管理；建立實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)錄入系統(tǒng)、數(shù)據(jù)分析和決策系統(tǒng)；完善基于圖形終端的平臺(tái)；建立辦公自動(dòng)化系統(tǒng)；提高公司信息集成化水平，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、物流、控制、市場、服務(wù)等計(jì)算機(jī)綜合管理。

　　該項(xiàng)目實(shí)施后，將使公司的生產(chǎn)管理水平達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)公司管理網(wǎng)絡(luò)化、辦公自動(dòng)化、決策科學(xué)化。同時(shí)，CIMS工程的實(shí)施，有利于公司整合資源，提高效率、節(jié)約成本，提高企業(yè)的核心競爭力。

　　盈利預(yù)測

　　公司預(yù)測2006年主營業(yè)務(wù)收入66918.03萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤8067.58萬元。2007年小型工程機(jī)械市場內(nèi)需和外銷都將較快增長，公司上市后將繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計(jì)收入增長50%以上，考慮到行業(yè)內(nèi)主要競爭對手仍然是外資企業(yè)或進(jìn)口產(chǎn)品，國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格仍然有較大的優(yōu)勢。且公司配套產(chǎn)品外購比例較高，分配套件進(jìn)口，無論是配套件國產(chǎn)化還是升值導(dǎo)致的進(jìn)口產(chǎn)品成本下降都將有利于公司降低成本，且隨著公司規(guī)模不斷增長，規(guī)模化效益也將不斷顯現(xiàn)。我們認(rèn)為公司未來2-3年利潤率將相對穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2007年公司每股收益0.97元，2008年分募集資金開始發(fā)揮效應(yīng)，EPS1.36元左右。

　　估值

　　和三一重工有相似之處，山河智能切入的產(chǎn)品是進(jìn)口替代才能品，且產(chǎn)品技術(shù)含量較高，公司上市時(shí)恰是主營產(chǎn)品高速增長時(shí)期。且公司產(chǎn)品受宏觀調(diào)控的影響相對較小，還處于提升市場份額階段，公司未來幾年將保持高速增長，我們公司估值應(yīng)該略高于普通工程機(jī)械企業(yè)。PE在16-18倍的區(qū)間比較合理。

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