出口臺增長安信證券：水泥景氣回升 基建持續(xù)加碼可期年月挖

西大進入深化階段，占當月總銷量的36.5%，基礎(chǔ)設(shè)施是重要任務之一，銷量同比增加1777臺，基建投資增速有望進入快車道：近日，增長30.3%。12家內(nèi)資企業(yè)8月銷量13292臺，發(fā)布《關(guān)于新時代推進西大形成新格的指導意見》，同比增加5319臺，明確近、中期西大目標，增長66.7%。1至8月份挖掘機累計銷量為210474臺，高鐵、普鐵、公路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施將是西大的重點任務，同比增加47078臺，西大進入深化階段。作為絲綢之路經(jīng)濟帶通道交匯點，增長28.8%。按機型級別分類：6噸級以下當月銷量4142臺，在基建投資領(lǐng)域尤其是交通領(lǐng)域的投資力度有望持續(xù)加強。受疫情影響，占當月總銷量的19.8%，已出臺系列措施提振國內(nèi)經(jīng)濟，同比增長47.9%；6至10噸級當月5688臺，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。截至3月底，占當月總銷量的27.2%，已安排重點項目390個，同比增長58.9%；10至18.5噸級當月1984臺，總投資1.7萬億元，占當月總銷量的9.48%，2020年計劃完成投資2600億元以上。截至5月6日，同比增長17.1%；18.5至28.5噸級當月6179臺，重點項目開工率87％，占當月總銷量的29.5%，開工進度強于預期，同比增長69.6%；28.5至40噸級當月銷量1782臺，項目儲備力度也在不斷加強。在新一輪政策刺激下，占當月總銷量的8.51%，西地區(qū)重點投資項目落地速度有望加快，同比增長38.7%；40噸級及以上當月銷量1164臺，落地的重點項目也有望在前期發(fā)布的重點項目規(guī)劃的基礎(chǔ)上，占當月總銷量的5.56%，進一步加碼。

受益于供給側(cè)，同比增長38.4%；各噸位級別輪式挖掘機共銷售226臺，水泥盈利底回升：水泥供需格較好，占當月總銷量的1.08%，受外來沖擊較小，天山股份和青松建化合計市占率為51％，集中度高。在水泥供給側(cè)的背景下，積極落實錯峰停產(chǎn)、全面取消32.5等級水泥及推動異地產(chǎn)能置換等系列政策，進一步優(yōu)化水泥供需格。隨著供給側(cè)和環(huán)保限產(chǎn)不斷深化，2019年水泥產(chǎn)銷率提升至102％，季節(jié)性特征明顯平抑。2015年至今，無新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線，目前僅改擴建項目。2019年熟料產(chǎn)能利用率約77％（剔除錯峰生產(chǎn)影響），水泥價格底回升可期，水泥企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。

水泥需求高度依賴基建投資，2020年固定資產(chǎn)投資呈高增態(tài)勢，有效拉動水泥需求。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年基建和房地產(chǎn)投資額分別占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的45％和10％左右，水泥需求主要取決于固定資產(chǎn)投資規(guī)模。隨著工作順利推進，防疫工作扎實，加之受益于西大和實施，有望逐步釋放紅利。根據(jù)各公共資源交易網(wǎng)站披露的工程中標數(shù)據(jù)，受疫情影響，2020年前4個月，全國累計中標項目金額顯著下滑，但中標金額增速位居前列，呈現(xiàn)高增態(tài)勢。近期地區(qū)鋼材價格領(lǐng)漲全國，也從側(cè)面體現(xiàn)了投資加碼力度遠高于全國平均水平，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)高增態(tài)勢。展望2020年，基建加碼確定性強，融資環(huán)境趨于寬松，重點項目落地速度有望加快，有效拉動水泥需求。

投資建議：水泥景氣向上，看好水泥旺季行情，推薦天山股份和青松建化。在基建投資加碼的刺激下，水泥需求大幅回升，庫存逐步降至合理水平。近期阿克蘇地區(qū)已啟動第一輪漲價，幅度為40-50元/噸。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月15日，烏魯木齊和阿克蘇水泥出貨率分別為27％和35％，去年同期為20％和25％，發(fā)貨率顯著好于去年同期。地區(qū)水泥旺季持續(xù)時間長，看好旺季水泥量價齊升行情。在供給側(cè)和環(huán)保限產(chǎn)等因素影響下，水泥企業(yè)盈利向好，或迎ROE、PB戴維斯雙擊。重點推薦受益于兩材重組、區(qū)域協(xié)同效應顯現(xiàn)的【天山股份】和業(yè)績高彈性標的【青松建化】。

風險提示：新冠疫情不確定性、基建投資和房地產(chǎn)投資不及預期、環(huán)保政策出臺不及預期。(本文來自安信證券)

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