單月降幅收窄，連續(xù)4個(gè)季度承壓的工程機(jī)械行業(yè)凜冬已過(guò)？

在項(xiàng)目中，挖掘機(jī)作為率先使用的工程機(jī)械，某種程度上是工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的先行指標(biāo)(領(lǐng)先3個(gè)月至1年不等)，因此挖掘機(jī)的銷(xiāo)量好壞，對(duì)于整個(gè)工程機(jī)械的行業(yè)都有重要的研判作用。

根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-4月，共計(jì)銷(xiāo)售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品101709臺(tái)，同比下降41.4%。4月，納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)制造企業(yè)共計(jì)銷(xiāo)售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品24534臺(tái)，同比下降47.3%，降幅環(huán)比3月收窄5.8pct。其內(nèi)銷(xiāo)售16032臺(tái)，同比下降61%，降幅環(huán)比3月收窄2.6pct;出口8502臺(tái)，同比增長(zhǎng)55%，出口繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。

自2017年下半年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，積累了較大的設(shè)備保有量，而此時(shí)疊加地產(chǎn)投資增速放緩，因此，保有量持續(xù)增長(zhǎng)的壓力較大。而2021年二季度起，挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、泵車(chē)等工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增速持續(xù)下滑，市場(chǎng)普遍認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)迎來(lái)了下行周期。

值得一提的是，自2021Q2起，挖掘機(jī)行業(yè)便進(jìn)入下行期，目前已經(jīng)歷四個(gè)季度消化前期高值。并且導(dǎo)致今年4月銷(xiāo)量大幅下降的原因除了去年同期高基數(shù)因素外，本輪疫情反彈導(dǎo)致全國(guó)多地停工，挖掘機(jī)進(jìn)入存量市場(chǎng)設(shè)備更新?lián)Q代需求下行也是重要的影響因素。不過(guò)隨著在基建方面的投入在疫情緩解后將逐步實(shí)施以及海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)對(duì)沖下滑的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，Q2挖掘機(jī)行業(yè)降幅有望收窄，Q3增速或?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)正。

基建為穩(wěn)把手，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖

2020年初，新冠疫情爆發(fā)，打亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏。在疫情影響下2020年一季度我國(guó)GDP不變價(jià)同比降低6.9%，商品房住宅銷(xiāo)售面積從2020年2月同比降低39.2%，持續(xù)為負(fù)至9月，10月才開(kāi)始回正至同比增長(zhǎng)0.9%。

經(jīng)濟(jì)短暫恢復(fù)后，2021年地產(chǎn)企業(yè)信用違約事件暴雷不斷，疊加限產(chǎn)限電以及疫情反撲影響，繼2021年上半年GDP不變價(jià)同比維持7.9%的增長(zhǎng)后，GDP于2021年年中再次觸底，同時(shí)2021年二季度后城鎮(zhèn)失業(yè)率也開(kāi)始攀升。

今年，全國(guó)疫情反彈，核心城市受到疫情影響，深圳上海等地疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成壓力;同時(shí)海外勢(shì)尚不明朗，造成能源價(jià)格等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)制造業(yè)等中下游企業(yè)產(chǎn)生影響。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，一月以及二月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好，但三月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，除基建投資相較于1-2月有所改善外，消費(fèi)、出口、制造業(yè)投資以及房地產(chǎn)投資均走弱。相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與前幾輪穩(wěn)增長(zhǎng)相比偏弱。當(dāng)前本輪疫情沖擊依舊明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍有阻力。

在我國(guó)，房地產(chǎn)行業(yè)以及基建對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果毋庸置疑。

先看房地產(chǎn)行業(yè)，2022年一季度市場(chǎng)信心較弱，銷(xiāo)售端、投資端表現(xiàn)低迷，房屋價(jià)格指數(shù)同比及房地產(chǎn)投資額同比增速回落至歷史低位。2022年一季度房地產(chǎn)投資額27764.95億元，同比增長(zhǎng)0.7%。在“房住不炒”的政策基調(diào)下，房地產(chǎn)匯集效應(yīng)減弱，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，房?jī)r(jià)指數(shù)同比持續(xù)下探，2022年3月百城住宅價(jià)格指數(shù)同增1.72%，70個(gè)大中城市新建商品價(jià)格指數(shù)同增0.7%。

2022年一季度商品房銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積同比為負(fù)，2022年1-3月商品房銷(xiāo)售面積31045.96萬(wàn)平米，同比-13.8%，房地產(chǎn)施工面積806259萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)1%，房地產(chǎn)新開(kāi)工施工面積29837萬(wàn)平米，同比-17.5%，房地產(chǎn)竣工面積16929萬(wàn)平米，同比-11.5%。2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用違約事件頻發(fā)，企業(yè)資金鏈緊張，拿地意愿較低，短期來(lái)看，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能較弱。

2022年以來(lái)，在兩會(huì)等多個(gè)重要會(huì)議維持“房住不炒”的表述，同時(shí)強(qiáng)調(diào)應(yīng)滿足購(gòu)房者合理需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，指出房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”，并提出大力發(fā)展保障房與長(zhǎng)租房。進(jìn)入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內(nèi)的多個(gè)一、二線大城市先后降低購(gòu)房門(mén)檻，出臺(tái)購(gòu)房政策。從政策端來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)“松綁”+“支持”意味愈加明顯，地產(chǎn)行業(yè)或正接近底，隨著政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)行業(yè)有望逐漸回暖。

基建方面，4月26日，主持財(cái)經(jīng)第十一次會(huì)議，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題。要適度超前，布有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)把握好超前的度。在專項(xiàng)債上，2021年底財(cái)政提前下達(dá)了今年地方新增專項(xiàng)債額度1.46萬(wàn)億元，截至3月底已累計(jì)發(fā)行約1.25萬(wàn)億元，占提前下達(dá)額度的86%。預(yù)計(jì)二季度專項(xiàng)債方面仍舊加速落地。

在整個(gè)工程機(jī)械市場(chǎng)需求中，基建、地產(chǎn)貢獻(xiàn)了工程機(jī)械保有量中約70%需求，其中基建占40%左右，地產(chǎn)30%左右，此外是更新?lián)Q代、人工替代、出口等需求。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的松綁，基建投資前置持續(xù)發(fā)力，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械二季度下滑幅度將會(huì)明顯收窄。

除此之外，從前4月挖掘機(jī)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，挖掘機(jī)海外出口銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，1-4月挖掘機(jī)出口33787臺(tái)，同比增長(zhǎng)79%，過(guò)去5年出口銷(xiāo)量CAGR達(dá)56%，2021年全年出口實(shí)現(xiàn)6.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)97%，若今年挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)50%，則可對(duì)沖國(guó)內(nèi)約25%的銷(xiāo)量下滑。

原材料下行，業(yè)績(jī)邊際有望得到改善

在整個(gè)工程機(jī)械的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要為鋼鐵、液壓件以及發(fā)動(dòng)機(jī)。

受原材料和海運(yùn)費(fèi)用影響，2021年及2022年Q1工程機(jī)械行業(yè)毛利率/凈利率整體呈下降趨勢(shì)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2021年和2022Q1 平均鋼材綜合價(jià)格同比增長(zhǎng) 34%和4.4%。根據(jù)東吳證券(601555)統(tǒng)計(jì)，2021 年行業(yè)毛利率和凈利率分別為 21.9%和7.2%，同比下降3.6pct和3.5pct。2022Q1 由于營(yíng)收下降，大宗價(jià)格反彈，工程機(jī)械行業(yè)毛利率和凈利率進(jìn)一步下滑至18.8%和6.1%;環(huán)比下降3.1pct和1.1pct。

海運(yùn)價(jià)格方面，目前波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)已經(jīng)降至3100點(diǎn)，較于去年高點(diǎn)5600點(diǎn)也有所回落，但是相較于去年同期并未大幅下跌。

不過(guò)，近期原材料的價(jià)格有所松動(dòng)。方正期貨表示，4 月鋼材出口環(huán)比無(wú)明顯增加。本周鐵元素的終端需求仍無(wú)明顯恢復(fù)，成材整體去庫(kù)幅度仍不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存已累至年內(nèi)新高。近期海外成材價(jià)格回調(diào)明顯，國(guó)內(nèi)成材價(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，寶鋼鞍鋼下調(diào) 6 月份產(chǎn)品價(jià)格，本周?chē)?guó)內(nèi)主要鋼種價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。在終端需求未出現(xiàn)明顯改善之前，鐵礦價(jià)格暫不具備持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)。

綜合來(lái)看，在原材料價(jià)格穩(wěn)定后，工程機(jī)械行業(yè)的毛利率有望邊際改善，而下游的基建以及地產(chǎn)的松綁，下半年工程機(jī)械行業(yè)的盈利能力有望得到大幅改善。

具體個(gè)股方面，三一重工(600031)(600031.SH)挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)主力品種營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到 84.48%。2021年以及今年一季度，由于地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)不佳，房地產(chǎn)新開(kāi)工和投資都出現(xiàn)明顯下滑，疊加基建投資沒(méi)有及時(shí)發(fā)力托底，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 202.78 億，同比下滑 39.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.9 億，同比下滑 71.29%。

作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)，三一重工加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，全面推進(jìn)智能化、電動(dòng)化、國(guó)際化，不斷增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2021 年,公司研發(fā)費(fèi)用投入 65.09億元，較 2020 年同比增長(zhǎng) 30.4%。

在大量的研發(fā)費(fèi)用投入下，2021 年公司推進(jìn) 22 家燈塔工廠，累計(jì)實(shí)現(xiàn) 14 家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%，工藝自動(dòng)化率大幅提升;于此同時(shí)，公司也了 34 款電動(dòng)產(chǎn)品，上市電動(dòng)產(chǎn)品20款，產(chǎn)品涵蓋純電、換電、氫燃料3大技術(shù)路線;此外，2021年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷(xiāo)售收入 248.46 億元，同比大幅增長(zhǎng) 76.16%。其中不含普茨邁斯特的國(guó)際銷(xiāo)售收入 190.22 億元，增長(zhǎng) 109%;國(guó)際收入占營(yíng)業(yè)收入比重 23.4%，同比上升 9.2 個(gè)百分點(diǎn)。

中聯(lián)重科(01157，000157.SZ)公司主要從事工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械相關(guān)業(yè)務(wù)。工程機(jī)械包括混凝土機(jī)械、起重機(jī)、高空作業(yè)機(jī)械等主要為基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)服務(wù);農(nóng)業(yè)機(jī)械包括耕作機(jī)械、收獲機(jī)械等，主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供生產(chǎn)全過(guò)程服務(wù)。

汽車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品持續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)先，30 噸及以上汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量居行業(yè)第一，大噸位汽車(chē)起重機(jī)同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%;超大噸位履帶起重機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一。建筑起重機(jī)械銷(xiāo)售額創(chuàng)歷史新高，銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)居全球第一;混凝土機(jī)械長(zhǎng)臂架泵車(chē)、車(chē)載泵、攪拌站市場(chǎng)份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一。

受原材料價(jià)格上行以及下游需求低迷的影響，2021年以及2022年Q1公司業(yè)績(jī)承壓，業(yè)績(jī)下降明顯。不過(guò)公司高空平臺(tái)及國(guó)際化業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)高空作業(yè)機(jī)械銷(xiāo)售額 33.51 億元，同比大幅增長(zhǎng) 310.76%。高機(jī)海外銷(xiāo)售已覆蓋洲 58 個(gè)和地區(qū)，產(chǎn)品相繼進(jìn)入歐洲 18 國(guó)、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等高端市場(chǎng)。2021 年公司海外收入 57.89 億元，同比增長(zhǎng) 51.05%，已完成 17 個(gè)重點(diǎn)本地化業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)體系。(本文來(lái)自智通財(cái)經(jīng))

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