來全面復(fù)蘇工程機(jī)械：冬逐更籌去 春隨斗柄回挖掘機(jī)

回顧與展望：十年風(fēng)雨兼程，單月銷量是去年同期的約4倍，工程機(jī)械再迎新起點(diǎn)

以挖掘機(jī)和泵車為代表的工程機(jī)械行業(yè)從2006-2016 年在銷量上經(jīng)歷了相對(duì)完整的周期。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，接近2012年行業(yè)景氣時(shí)期同期水平。挖掘機(jī)作為工程機(jī)械行業(yè)的晴雨表，工程機(jī)械正在進(jìn)入新時(shí)期，強(qiáng)勢(shì)回暖或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)全面復(fù)蘇的開始，核心驅(qū)動(dòng)力來自“需求的市場(chǎng)化回歸，周期略有滯后的其他產(chǎn)品也正迎來景氣加速?gòu)?fù)蘇，產(chǎn)能的市場(chǎng)化出清”。供給端產(chǎn)能逐步收縮，今年1月推土機(jī)、裝載機(jī)和汽車起重機(jī)銷量同比增速分別為188%、20%和50%，需求端更新需求逐步顯現(xiàn)，同時(shí)，基建持續(xù)發(fā)力。市場(chǎng)矯枉過正過后，據(jù)某機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，仍舊會(huì)回到原來的成長(zhǎng)軌跡，2月起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備工作小時(shí)數(shù)同比翻倍增長(zhǎng)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

宏觀需求變化：地產(chǎn)需求占比逐步減弱，其他設(shè)備工作小時(shí)數(shù)同比也有不同程度增加。在挖掘機(jī)高增長(zhǎng)之后，非地產(chǎn)因素正在提升

工程機(jī)械的核心應(yīng)用領(lǐng)域是房地產(chǎn)和基建。過去地產(chǎn)需求可以主導(dǎo)挖掘機(jī)銷量走勢(shì)，土方和起重機(jī)械2月銷量高增長(zhǎng)可能性大為增強(qiáng)，但是我們發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)和基建的貢獻(xiàn)比例從2012年的0.93：1 降低到2016 年的0.67：1，混凝土機(jī)械、樁工設(shè)備等或也將迎來復(fù)蘇。進(jìn)入二季度，地產(chǎn)需求貢獻(xiàn)在逐步減弱，作為工程機(jī)械行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，非地產(chǎn)因素（例如基建、礦山、PPP 項(xiàng)目等）的貢獻(xiàn)正在提升。從挖掘機(jī)銷量的結(jié)構(gòu)特征和區(qū)域特征發(fā)現(xiàn)，行業(yè)高增長(zhǎng)有望持續(xù)。基建托底、PPP助推礦山領(lǐng)域發(fā)力，2016年下半年以來，需求回暖有望繼續(xù)維持。相較上一輪周期中的地產(chǎn)需求為主，大型基建項(xiàng)目、礦山和PPP 項(xiàng)目提供了充足的增量需求。

微觀需求變化：存量設(shè)備消化正在進(jìn)行，本輪中地產(chǎn)貢獻(xiàn)有所弱化，更新需求占據(jù)主導(dǎo)

2016 年下半年以來，非地產(chǎn)的基建、PPP、礦山和農(nóng)村成為需求主力。新增項(xiàng)目落地 今年兩會(huì)工作報(bào)告中提到，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品需求顯著回暖，要積極擴(kuò)大有效投資，挖掘機(jī)連續(xù)5 個(gè)月銷量增速超過50%，引導(dǎo)資金更多投向補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的領(lǐng)域。今年要完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬億元，需求回暖的背后，再開工15項(xiàng)重大水利工程，通過測(cè)算發(fā)現(xiàn)，繼續(xù)加強(qiáng)軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目。預(yù)算內(nèi)投資安排5076億元。落實(shí)和完善促進(jìn)民間投資的政策措施。基建投資加速，挖機(jī)存量的設(shè)備利用率達(dá)到臨界點(diǎn)，當(dāng)前挖機(jī)保有量增速僅為1-2%，更新需求占挖掘機(jī)內(nèi)生實(shí)際需求的比例已經(jīng)達(dá)到了三分之二，逐漸成為挖掘機(jī)需求的主導(dǎo)力量，從時(shí)間趨勢(shì)來看，2015-2016年是更新需求體現(xiàn)最明確的兩年。同時(shí)，二手機(jī)去化也逐步加快，更新需求有望在未來幾年得到釋放。

行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)市場(chǎng)份額不斷提升，盈利基礎(chǔ)逐步恢復(fù)

經(jīng)歷了行業(yè)需求低潮后，行業(yè)市場(chǎng)份額逐漸往優(yōu)秀的龍頭企業(yè)傾斜，行業(yè)市場(chǎng)集中度在過去幾年逐步提升，同時(shí)，國(guó)產(chǎn)品牌在此過程中悄然崛起，2016 年國(guó)產(chǎn)品牌市占率超過50%，日韓品牌下挫，龍頭企業(yè)三一重工2016年在挖掘機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率達(dá)到了20%。伴隨需求回暖，行業(yè)優(yōu)秀的企業(yè)盈利基礎(chǔ)也正在逐步恢復(fù)。

當(dāng)前階段以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品需求仍然處于回暖階段，市場(chǎng)普遍關(guān)注需求的可持續(xù)性，尤其是對(duì)地產(chǎn)投資增速的擔(dān)憂。當(dāng)前挖機(jī)需求結(jié)構(gòu)中地產(chǎn)需求正在逐步減弱，非地產(chǎn)項(xiàng)目仍然在持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，同時(shí)更新需求正在形成中遠(yuǎn)期的托底力量。(本文來自中財(cái)網(wǎng))

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