三一重工：看好公司向建筑工業(yè)化和軍工轉(zhuǎn)型

1.工程機械市場下滑導(dǎo)致收入下降,主導(dǎo)產(chǎn)品龍頭地位穩(wěn)定。

公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入233.67億元,公司混凝土機械產(chǎn)品實現(xiàn)收入104.74億元,比去年同期下滑34.63%,但仍穩(wěn)居全球第一;挖掘機械產(chǎn)品實現(xiàn)收入61.18億元,比去年同期下降8.11%,仍是國內(nèi)第一,市占率17%;起重機產(chǎn)品實現(xiàn)收入38.55億元,比去年同期下降4.07%,穩(wěn)坐國內(nèi)龍頭地位。

毛利率基本穩(wěn)定。公司混凝土機械產(chǎn)品的毛利率22.85%,相比去年同期增加0.73個百分點;混凝土機械產(chǎn)品的毛利率27.53%,相比去年同期下降5.02個百分點;起重機產(chǎn)品的毛利率29.68%,相比去年同期減少1.87個百分點。

三費基本穩(wěn)定。其中,銷售費用率為8.30%,相比去年同期下降1.16個百分點;管理費用率為8.57%,相比去年同期上升0.23個百分點;財務(wù)費用率為5.65%,相比去年同期上升1.60個百分點,主要是受對美元等外幣匯率變動影響,匯兌損失增加所致。

2.海外布迎來收獲期,地產(chǎn)基建投資回暖工程機械龍頭率先受益。

2015年,公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升,實現(xiàn)國際銷售收入100億元,占公司銷售收入的44.2%,國際收入占比較去年同期增長11.9個百分點。公司深耕國際化經(jīng)營,總體產(chǎn)業(yè)布分布和“”區(qū)域吻合度高。公司正在推動上下游企業(yè)“組團出海”、國際產(chǎn)能合作和大項目輸出等工作,實現(xiàn)三一國際化運營模式。

信貸放量,地產(chǎn)基建投資力度加大,工程機械行業(yè)在經(jīng)歷了4年寒冬期后開始回暖,三月份挖掘機銷量同比增長19.35%,公司目前作為國內(nèi)混領(lǐng)土機械和挖掘機的絕對龍頭,將率先受益。

3.鞏固主營產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢,積極轉(zhuǎn)型“生產(chǎn)+服務(wù)”盈利模式。

公司加強對工程機械產(chǎn)品及核心零件的研發(fā)創(chuàng)新力度,實現(xiàn)主機產(chǎn)品升級換代,進一步增強公司核心競爭優(yōu)。2015年度,公司研發(fā)支出12億元,占營業(yè)收入的5.14%。

公司還推進打造互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營平臺,通過提供整體解決方案、承包經(jīng)營、設(shè)備入股等方式,探索“生產(chǎn)+服務(wù)”的新盈利模式,實現(xiàn)設(shè)備、配件、服務(wù)的全面創(chuàng)收。

4.業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得實質(zhì)進展,重點布建筑工業(yè)化和軍工。

公司投入6.5億開展建筑工業(yè)研發(fā)項目,收購快而居,昆山三一住工計劃,五年投資60億,轉(zhuǎn)型建筑工業(yè)化。公司軍工事業(yè),與國防科技大學(xué)共同組建“無人裝備工程中心”,布軍工準(zhǔn)備。

創(chuàng)業(yè)孵化器、舉高消防車、環(huán)保智能渣土車等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也都取得了實質(zhì)性進展,公司立足工程機械龍頭地位,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。

5.盈利預(yù)測:

預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.79億、9.05億、11.21億,對應(yīng)EPS為0.08、0.12、0.15元,對應(yīng)PE為73X、46X、38X,給予謹(jǐn)慎推薦評級。(本文來自華創(chuàng)證券)

標(biāo)簽：三一重工