步入快行道徐工收購(gòu)案：猶豫推進(jìn)中的紛爭(zhēng)我國(guó)農(nóng)

　7月30日，發(fā)展前景廣闊?！　∞r(nóng)用工程機(jī)械主要是指小型挖掘機(jī)、小型裝載機(jī)和小型起重機(jī)等，徐州地面溫度高達(dá)36度。與室外悶熱相似，產(chǎn)品配置低、銷(xiāo)售價(jià)格低，坐落在徐州市金山橋徐州工業(yè)園的徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司的辦公樓內(nèi)也味十足。記者抱著試探的心理?yè)芡嗽摴菊さ碾娫?huà)，綜合利用率高，工作人員表示，回報(bào)較為豐厚。這類(lèi)產(chǎn)品主要面向農(nóng)村市場(chǎng)，“領(lǐng)導(dǎo)們都去開(kāi)會(huì)了”，客戶(hù)群體集中在農(nóng)村，而王慶祝，所以稱(chēng)為農(nóng)用工程機(jī)械，徐工集團(tuán)改制項(xiàng)目新聞發(fā)言人的電話(huà)遲遲無(wú)人接聽(tīng)。

　　這種緊張氛圍與數(shù)日前的那次座談會(huì)恐怕難脫干系。7月17日到7月19日，實(shí)際上應(yīng)該是小型工程機(jī)械產(chǎn)品中的低端產(chǎn)品。農(nóng)用工程機(jī)械主要用于農(nóng)田、水利、建筑等方面，商務(wù)召集涉及徐工改制的各方舉行了一場(chǎng)爭(zhēng)論熱烈的會(huì)談，完成土石方的挖、鏟、運(yùn)、裝卸、吊裝等工作?！　∥覈?guó)屬于發(fā)展家，而此次會(huì)議被外界視為徐工凱雷并購(gòu)案的“聽(tīng)證會(huì)”。

　　并購(gòu)邁出步？

　　據(jù)了解，尤其在農(nóng)村受經(jīng)濟(jì)條件的限制，在第一天的會(huì)議上，對(duì)性能和價(jià)格高的工程機(jī)械望而卻步，徐工董事長(zhǎng)王民原本準(zhǔn)備好的匯報(bào)剛剛開(kāi)始就被在場(chǎng)官員打斷，應(yīng)用受到限制。近年來(lái)，接踵而來(lái)的是一連串犀利的提問(wèn)，把三農(nóng)問(wèn)題作為全工作的重中之重，這險(xiǎn)些讓王民招架不住。徐工并購(gòu)案原本是企業(yè)的市場(chǎng)行為，采用很多措施加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的，在國(guó)外針對(duì)類(lèi)似情況聽(tīng)證會(huì)并不鮮見(jiàn)，農(nóng)業(yè)快速發(fā)展，但對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)卻是頭一遭。在審批遲遲未果的情況下，為這類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)用提供了極為廣闊的發(fā)展空間?！　∧壳皣?guó)內(nèi)有一定生產(chǎn)規(guī)模的廠家超過(guò)200家，主管門(mén)此時(shí)“聽(tīng)證”，年銷(xiāo)量超過(guò)3.5萬(wàn)~4萬(wàn)臺(tái)，徐工凱雷并購(gòu)案恐有些不妙？

　　“恰恰相反，也標(biāo)志著農(nóng)用工程機(jī)械市場(chǎng)開(kāi)始步入快速發(fā)展期。，這正說(shuō)明了收購(gòu)案已擺上商務(wù)的日程。商務(wù)的這次會(huì)議，是向與這一并購(gòu)案相關(guān)的各方發(fā)出信號(hào)，通過(guò)會(huì)議給大家一個(gè)協(xié)商與溝通的機(jī)會(huì)。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院教授王玉分析道。

　　據(jù)悉，為期3天的會(huì)議，徐工改制所涉及的各方全到齊。除了商務(wù)、工商總、外匯、稅務(wù)總、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委六委官員之外，機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、廈工、柳工、濰柴動(dòng)力等10余個(gè)徐工產(chǎn)品上下游單位也參與了這場(chǎng)討論。其中自然也有這樁交易的反對(duì)者――三一重工總裁向文波。

　　據(jù)悉，在聽(tīng)證會(huì)期間，向文波是個(gè)孤單者――就他一個(gè)人聲嘶力竭地吶喊反對(duì)凱雷并購(gòu)徐工。其余的人，要么保持沉默，要么支持徐工。而那些支持徐工的都是徐工的主要客戶(hù)，或者像徐工這些想引進(jìn)國(guó)外投資者的企業(yè)代表，由于礙于情面，所以沒(méi)有站出來(lái)反對(duì)。

　　對(duì)徐工通過(guò)并購(gòu)有利的是，在當(dāng)時(shí)的聽(tīng)證會(huì)上，來(lái)自總裝備的相關(guān)人士表示，徐工集團(tuán)并不涉及軍品生產(chǎn)。

　　記者了解，在7月27日，商務(wù)再次舉行了業(yè)內(nèi)人士組成的“聽(tīng)證會(huì)”。向文波的觀點(diǎn)還是很明確，力阻收購(gòu)。據(jù)媒體報(bào)道，此次聽(tīng)證會(huì)最大的不同就是參加的人員。第一次有包括柳工、廈工、長(zhǎng)江起重機(jī)、洛陽(yáng)機(jī)械廠、中聯(lián)重科等人士參加。然而，第二次會(huì)議卻沒(méi)有看到柳工和廈工集團(tuán)人士的身影。

　　現(xiàn)在機(jī)械行業(yè)內(nèi)存在兩派意見(jiàn)，工程機(jī)械協(xié)會(huì)是支持收購(gòu)的。機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)出具的則是中性意見(jiàn)。

　　向文波在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，他不能披露內(nèi)情，但建議記者去采訪(fǎng)行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)。他語(yǔ)氣肯定地指出，會(huì)有贊同者，也會(huì)有反對(duì)者。

　　一位剛剛從徐工考察回來(lái)的分析師向記者表示，徐工現(xiàn)在的運(yùn)營(yíng)還算正常，不過(guò)氣氛比較怪異。大家對(duì)凱雷并購(gòu)一事都諱莫如深，沒(méi)有誰(shuí)愿意開(kāi)口。記者問(wèn)他，此行最大的感受是什么？他幽默地說(shuō)：“沒(méi)感想，也不能有感想?！彼硎荆虑樘珡?fù)雜，也沒(méi)有詳細(xì)的資料，所以還是不說(shuō)的好。不過(guò)他表示有一個(gè)想不通的地方：徐工為什么要死死地抓住凱雷不放？

　　8月1日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司收購(gòu)管理辦法》，總體原則上鼓勵(lì)上市公司的并購(gòu)。這或許有利于徐工并購(gòu)案的通過(guò)。當(dāng)然，中間也加強(qiáng)了對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的要求以及對(duì)并購(gòu)程序和透明度的要求。

　　凱雷標(biāo)書(shū)曝光

　　正當(dāng)大家質(zhì)疑凱雷收購(gòu)徐工的細(xì)節(jié)的時(shí)候，一份凱雷“標(biāo)書(shū)”突然神秘出現(xiàn)。

　　這是一份長(zhǎng)達(dá)21頁(yè)的凱雷收購(gòu)徐工的“標(biāo)書(shū)”――凱雷在2004年9月29日提交的入股徐工機(jī)械的二輪標(biāo)書(shū)。該“標(biāo)書(shū)”曾經(jīng)對(duì)徐工的報(bào)價(jià)進(jìn)行過(guò)預(yù)估，并對(duì)公司的未來(lái)走向有過(guò)明確的定義。

　　“標(biāo)書(shū)”內(nèi)容顯示，凱雷認(rèn)為徐工機(jī)械的股權(quán)價(jià)值在2.5億至3.7億美元之間；將協(xié)助徐工機(jī)械實(shí)現(xiàn)香港或紐約市場(chǎng)的整體境外上市。

　　從這份標(biāo)書(shū)的主要內(nèi)容來(lái)看，和向文波所說(shuō)的價(jià)格應(yīng)該沒(méi)有多大差別。

　　標(biāo)書(shū)主要內(nèi)容包括凱雷對(duì)徐工機(jī)械未來(lái)發(fā)展的設(shè)想、引進(jìn)新興增長(zhǎng)點(diǎn)、入股徐工機(jī)械的構(gòu)想、對(duì)現(xiàn)金投資的主要假設(shè)、凱雷投資的確定性以及其他等六個(gè)方面。

　　在項(xiàng)目運(yùn)作上，凱雷擬引進(jìn)一系列的新項(xiàng)目，其中包括發(fā)動(dòng)機(jī)、載重汽車(chē)、卡車(chē)底盤(pán)加工出口以及其他底盤(pán)加工出口項(xiàng)目，總投資達(dá)到40億元。

　　雖然不能確定這是凱雷收購(gòu)徐工標(biāo)書(shū)的最后版本，但至少反映了交易的主要實(shí)情。

　　隨著徐工案件的不斷升級(jí)，凱雷的其他并購(gòu)案也被相繼端出來(lái)重新審視。

　　2005年12月，凱雷聯(lián)手美國(guó)保德信金融集團(tuán)，以4億美元的代價(jià)收購(gòu)太保壽險(xiǎn)24.9%的股權(quán)?，F(xiàn)在這也被認(rèn)為是凱雷嚴(yán)重低估太保壽險(xiǎn)的價(jià)值。認(rèn)為太保壽險(xiǎn)可能被賤賣(mài)了，太保壽險(xiǎn)這分股權(quán)的合理估值應(yīng)超過(guò)100億元――“凱雷外資團(tuán)的出價(jià)僅相當(dāng)于太保壽險(xiǎn)合理估值的35.9%”。

　　看來(lái)，向文波懷疑徐工被賤賣(mài)并非沒(méi)有道理，有先例可循。

　　美國(guó)人的態(tài)度

　　凱雷收購(gòu)徐工得到美國(guó)高官的眷顧。他們正為此在進(jìn)行公關(guān)和辯護(hù)。

　　凱雷前不久請(qǐng)來(lái)了美國(guó)前國(guó)務(wù)卿鮑威爾來(lái)華進(jìn)行公關(guān)?，F(xiàn)在，美國(guó)商務(wù)副長(zhǎng)雷文凱也在為凱雷說(shuō)情。

　　日前，雷文凱趁在訪(fǎng)問(wèn)期間，接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，他不認(rèn)為花旗競(jìng)購(gòu)廣發(fā)、凱雷收購(gòu)徐工可能涉及經(jīng)濟(jì)安全。

　　他表示，“就重裝備企業(yè)來(lái)講，如果資產(chǎn)在美國(guó)，那么我們對(duì)其有關(guān)經(jīng)濟(jì)安全因素的考慮就大大降低，因?yàn)槌鲇诮?jīng)濟(jì)考慮，這類(lèi)領(lǐng)域的外國(guó)經(jīng)營(yíng)者基本上必須留在本國(guó)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)?！?/P>

　　他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，其實(shí)美國(guó)對(duì)公司的投資有利于，應(yīng)該根據(jù)競(jìng)標(biāo)者本身的長(zhǎng)處來(lái)決定贏家。他表示，徐工收購(gòu)案還在與討論之中。

　　徐工陷于兩難

　　徐工集團(tuán)在2005年10月25日與凱雷在南京簽訂了《股權(quán)買(mǎi)賣(mài)及股本認(rèn)購(gòu)協(xié)議》和《合資協(xié)議》，凱雷將以3.75億美元持有徐工集團(tuán)全資子公司徐工機(jī)械85%的股份。本以為歷時(shí)兩年多的改制終于邁出了關(guān)鍵性的一步?？涩F(xiàn)在卻陷入兩難境地。

　　根據(jù)《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，一般情況下，外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，審批機(jī)關(guān)應(yīng)自收到規(guī)定報(bào)送的全文件之日起30日內(nèi)，依法決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。而一旦認(rèn)為“可能造成過(guò)度集中，妨礙正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害消費(fèi)者利益的”，則應(yīng)自收到規(guī)定報(bào)送的全文件之日起90日內(nèi)，共同或經(jīng)協(xié)商單獨(dú)召集有關(guān)門(mén)、機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及其他利害關(guān)系方舉行聽(tīng)證會(huì)，并決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。

　　如今，90天的期限早已過(guò)去，“聽(tīng)證會(huì)”在千呼萬(wàn)喚下也才剛剛舉行。是什么原因?qū)е滦旃P雷并購(gòu)案遲遲沒(méi)有定論？

　　商務(wù)研究院外資研究金伯生告訴記者，“我國(guó)歷來(lái)對(duì)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)是持鼓勵(lì)態(tài)度的。近來(lái)，外資并購(gòu)發(fā)展迅速，這當(dāng)中不可避免要遇到新問(wèn)題，而解決問(wèn)題的方法就是根據(jù)實(shí)際情況，不斷完善現(xiàn)有法律法規(guī)，聽(tīng)取同行業(yè)性的意見(jiàn)，在當(dāng)前的情況下，作出適當(dāng)?shù)膶徟Y(jié)果。”

　　王玉則認(rèn)為，“審批遲遲沒(méi)有結(jié)果的背后，是涉及該項(xiàng)目的各方利益團(tuán)體之間尚未最后達(dá)成一致，一旦達(dá)成一致，這起并購(gòu)案將隨之告罄?！?/P>

　　根據(jù)協(xié)議，凱雷將持有徐工機(jī)械85%的股權(quán)，其余15%留給其他方面，也就是王玉口中的利益團(tuán)體，比如說(shuō)發(fā)改委、地方、上下游企業(yè)等。畢竟作為國(guó)內(nèi)同行業(yè)的龍頭，徐工的國(guó)有屬性在某種程度上決定了這場(chǎng)并購(gòu)無(wú)法一帆風(fēng)順，而會(huì)一波三折。

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員侯寧接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，徐工人行得正、坐得端，就不會(huì)害怕別人質(zhì)疑，徐工和凱雷的聯(lián)合就像徐工自己說(shuō)的，是經(jīng)過(guò)反復(fù)磋商的結(jié)果，其中有太多的細(xì)節(jié)外界并不知道，或許也凝聚了徐工人的辛勞。對(duì)徐工而言，找到凱雷這樣讓自己滿(mǎn)意的合作伙伴絕非易事，而放棄凱雷似乎等于默認(rèn)了自己原先方案存在問(wèn)題，所以徐工現(xiàn)在兩難。

　　迷如何破？

　　徐工改制自啟動(dòng)那一刻就備受矚目，其特殊之處在于，它是外資收購(gòu)境內(nèi)國(guó)有企業(yè)控股權(quán)的第一個(gè)試水者，并購(gòu)案的成敗也預(yù)示著我國(guó)裝備制造業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。而徐工改制的大背景是：引進(jìn)外資或進(jìn)行改組、或提升企業(yè)知名度正日益成為我國(guó)裝備制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。

　　數(shù)字最具說(shuō)服力。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)《世界投資報(bào)告》顯示，2001年外資并購(gòu)占當(dāng)年外商直接投資不到5%，而2004年僅1到6月就達(dá)到了63.6%，3年不到增長(zhǎng)了近12倍。

　　引進(jìn)外資的背后是裝備制造業(yè)企業(yè)正遭遇發(fā)展瓶頸的現(xiàn)實(shí)。王玉表示，“盡管裝備制造業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)稱(chēng)霸一方，然而缺乏核心技術(shù)，自主創(chuàng)新能力不足正擺在多數(shù)企業(yè)面前。因此，與外資合作的出發(fā)點(diǎn)之一就是通過(guò)合作獲得關(guān)鍵技術(shù)，完成集成創(chuàng)新，進(jìn)而增加企業(yè)創(chuàng)新活力。這就是聯(lián)想并購(gòu)IBM起到的最顯著作用：在外國(guó)人面前增強(qiáng)企業(yè)的品牌知名度?！?/P>

　　裝備制造業(yè)本身就是一個(gè)有壟斷性質(zhì)的行業(yè)，在這樣的行業(yè)中，讓外資獲得絕對(duì)控股權(quán)引發(fā)了是否將危及經(jīng)濟(jì)安全的激烈爭(zhēng)論，向文波正是持這一看法的典型代表，其博客文章一出，立時(shí)備受關(guān)注。

　　對(duì)這一觀點(diǎn)，王玉表示贊同，但她隨即表示，“從多年的發(fā)展趨勢(shì)看，因?yàn)閾?dān)心壟斷而不予批準(zhǔn)的可能性不大。當(dāng)前，要想大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，必須首先發(fā)展裝備制造業(yè)，畢竟后者是前者的基礎(chǔ)?！?/P>

　　王玉建議，“如果凱雷徐工并購(gòu)案成功獲批的話(huà)，國(guó)內(nèi)各方需要考慮的一個(gè)重要問(wèn)題是：如何通過(guò)手中15%的股權(quán)制約凱雷85%的股份，從而起到制衡的作用。不過(guò)，國(guó)內(nèi)在這方面的經(jīng)驗(yàn)明顯不足。因此，這需要引起企業(yè)高度重視?！?/P>

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