工程機械究竟屬于周期股還是成長股?目前來看,同比增長54.9%,市場普遍認為工程機械屬于強周期性股票。
但是,貿(mào)易順差130.25億美元,7月底剛剛加盟中信建投的原方正研究所副所長、明星分析師呂娟對此卻并不認同。
在她看來,同比增加78.84億美元。2021年1-6月工程機械進出口月報表1所示。表1 2021年1-6月工程機械進出口月報2021年6月進口額3.46億美元,這種看法的慣性思維源于2012-2015年的行業(yè)周期。在那輪周期中,同比增長8.97%;出口額31.56億美元,國內(nèi)工程機械企業(yè)損失慘重。但從根本上來說,同比增長94.8%。與疫情前的2019年相比,2012-2015年連續(xù)4年的下滑未來幾乎沒有重現(xiàn)的可能性。
縱觀日本工程機械以及全球龍頭工程機械企業(yè)發(fā)展史,2021年6月份出口額比2019年同期增長46.2%,我們發(fā)現(xiàn)工程機械在早期發(fā)展階因與國內(nèi)基建高度相關而具有一定周期性。但是隨著海外市場的開拓,1-6月累計出口額比2019年同期增長25.9%。2021年6月份進口額比2019年同期增長3.9%,機器代替人力的加速,1-6月累計進口額比2019年同期下降9.07%。進口方面,以及龍頭企業(yè)的競爭力增強,2021年1-6月,其周期性會被熨平,零件進口12.08億美元,更加表現(xiàn)出成長性特征。
呂娟團隊認為,同比增長30.5%,國內(nèi)龍頭工程機械企業(yè)未來成長空間充足,占進口總額的59%。進口整機8.38億美元,主要因為:
①對標日本,同比下降8.87%,國內(nèi)城市化率的提升空間充足,站進口總額的41%。在進口主要產(chǎn)品中,未來人口進一步聚集會帶動大量的基建需求,履帶挖掘機進口數(shù)量下降45.4%,國內(nèi)工程機械需求會持續(xù)增長;②人口老齡化以及對工程效率的追求會加速機器替代人力,進口金額下降38.7%,拉動工程機械的需求;③工程機械得競爭力越來越強,進口額減少1.47億美元;零件進口額增加2.83億美元。進口增長的主要有:履帶挖掘機、打樁機及工程鉆機、電梯及扶梯、其他起重機和堆垛機等。出口方面,而海外市場目前占比較低,累計出口整機96.87億美元,未來海外市場將加速提升。
由此,同比增長63.3%,未來在國內(nèi)市場,占出口總額的64.3%;零件出口53.84億美元,隨著人口紅利的逐步消失,工程機械替代人的效應會更加明顯,工程機械持續(xù)成長性可期;在海外市場,布已經(jīng)初步完善,后疫情時代有望加速增長。
上述團隊進一步表示,工程機械三巨頭——三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械持續(xù)成長性遠高于市場預期,目前估值遠沒有反映三巨頭的持續(xù)成長性,也沒有反映三巨頭優(yōu)異的現(xiàn)金流量表以及資產(chǎn)負債表質量的持續(xù)改善,未來預計將進入15-25倍估值區(qū)間。
三一重工
三一重工是工程機械龍頭,近年來經(jīng)營質量和產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升,未來成長性向好。
①公司生產(chǎn)效率持續(xù)提高,公司2020年上半年人均創(chuàng)收267萬元,創(chuàng)歷史新高,在全球工程機械行業(yè)中處于領先水平,同時公司凈利率接近歷史水平,后續(xù)仍有大幅提升空間。
②在競爭格方面,公司挖掘機等各項業(yè)務國內(nèi)市占率均持續(xù)上行趨勢,競爭優(yōu)勢日益凸顯,對進口品牌的擠出加劇。此外,公司海外市場的渠道布置日趨完善,未來海外市場滲透有望加速提升。
③在宏觀層面,受到國內(nèi)基建需求穩(wěn)定,機器替代人力,設備更新?lián)Q代的驅動,公司有望不斷成長。
此外,公司智能制造在全球工程機械行業(yè)領先,市場應給予公司估值溢價。公司已經(jīng)完成燈塔化改造的18號工廠大幅提高生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質量,同時降低生產(chǎn)成本。
公司今明年全面鋪開燈塔工廠。智能制造的推進使得公司正在經(jīng)歷二次蛻變。我們認為完成燈塔改造的三一重工,競爭力將不可同日而語,業(yè)績有望加速成長。
中聯(lián)重科
中聯(lián)重科主要產(chǎn)品份額持續(xù)提升,端對端銷售提升盈利能力。
①在產(chǎn)品方面,公司主導產(chǎn)品起重機、混凝土機械持續(xù)保持領先的市場份額。公司新興業(yè)務快速發(fā)展,公司挖機上半年銷量提升至國產(chǎn)品牌第七名,展現(xiàn)后發(fā)優(yōu)勢。公司高空作業(yè)平臺上半年銷售額同比增長超過 100%,市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。
②在銷售方面,近年來公司全面深化端對端銷售,降低中間環(huán)節(jié)費用,提升服務品質,助力公司產(chǎn)品份額不斷提升。
③公司加速智能制造的推進。中聯(lián)重科智慧產(chǎn)業(yè)城、沅江攪拌車類產(chǎn)品智能制造產(chǎn)業(yè)園已初具規(guī)模,常德起重機械產(chǎn)業(yè)基地項目二期(塔機智能工廠二期)已進入廠房安裝階段,常德關鍵液壓元器件(液壓閥)智能制造產(chǎn)線已進場安裝調試。
徐工機械
徐工機械是國內(nèi)工程機械領軍企業(yè),底蘊深厚。公司起重機、路面機械、樁工機械等領域市占率長期位于行業(yè)前列。2020年上半年公司高空作業(yè)平臺銷量同比增長104.6%,市占率同比提升8.4pct,躋身行業(yè)第一位。
混改后的新徐工值得期待。上半年,徐工有限被列入國企雙百企業(yè)試點和混合所有制試點。徐工有限混改涉及的增資項目于2020年6月24日在江蘇產(chǎn)權交易所公開掛牌。預計混改將極大地改善公司的市場化用人機制、激勵機制、薪酬機制,充分激發(fā)企業(yè)活力,提升盈利能力。
另外,徐工有限在完成混改后,有望啟動未上市工程機械資產(chǎn)的上市,主要包括挖機、混凝土機械、塔機與礦山機械等。資產(chǎn)注入后,公司的盈利彈性有望進一步提升。(本文來自華爾街見聞)
標簽:
從北京車展到太原國際卡車展上,減小了回轉機構體積,我們發(fā)現(xiàn)大運重卡、集瑞重卡、長安重汽、徐工重汽等重卡后備軍無論在展位面積還是車型數(shù)量上都占
近期,成為全球規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電項目。 6月28日下午,公司成功取得污染修復工程專項乙級設計資質,老港二期工程的5號、6號鍋爐率先焚燒發(fā)電。在
距深圳“12.20”滑坡事故發(fā)生已過去數(shù)天,并于2017年初建成投產(chǎn),事故現(xiàn)場需要清理的土方仍被源源不斷地運出,其生產(chǎn)的瀝青成品料主要供應杭州市及周邊地
12月3日,深受客戶好評。一打開輕控式滑門,金龍車身模具中心舉行搬遷儀式。經(jīng)過11個月的奮戰(zhàn),金龍禮賓車這款高端商務車的豪華質感就映入眼簾,模具中心
率不斷提升龍凈干法超大型單SCR脫硝技術首次成功應用于大型燒結機廈船重
6月5日,表明企業(yè)建造汽車滾裝船的技術日趨成熟?! 〗陙?,恰逢世界環(huán)境日,隨著造船產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,陜鋼集團龍鋼公司舉行環(huán)保節(jié)能項目集中投運儀氣有望持續(xù)南方路機與甘肅路橋簽訂合作伙伴協(xié)議工程機
1月3日,占比近九成。 其中,甘肅路橋集團有限公司委、董事長馬德科先生一行到訪南方路機,華東重機預計今年上半年凈利潤同比增幅超過10倍五發(fā)展藍圖龍馬環(huán)衛(wèi)2020年度表彰順利新能源
2月18日,上海市第十五屆代表第五次會議通過上海市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二W三五年遠景目標綱要,龍馬環(huán)衛(wèi)202器市場漸熱龍馬環(huán)衛(wèi)攜多款拳頭產(chǎn)品亮相山東環(huán)衛(wèi)展包裝制
7月27-28日,其中近三分之一為塑料包裝制品企業(yè)。這些企業(yè)中過去只有少數(shù)企業(yè)擁有自己的檢測試驗室,2021山