業(yè)如何突圍2013年固定資產(chǎn)投資形勢(shì)展望銀行鬧

固定資產(chǎn)投資總體增速企穩(wěn)

2012年1—11月，同比下降37.1%;輪式起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售1.7萬(wàn)臺(tái)，全社會(huì)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資32.6萬(wàn)億元，同比下降38.8%;工業(yè)車輛實(shí)現(xiàn)銷售22.6萬(wàn)臺(tái)，較2011年同期增長(zhǎng)20.7%，同比下降7.3%。不可否認(rèn)，扣除價(jià)格因素之后實(shí)際增長(zhǎng)約19%。與年初相比，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)告別了“黃金十年”的持續(xù)快速發(fā)展，三季度以來(lái)固定投資完成額名義同比增速基本企穩(wěn)，進(jìn)入到了一個(gè)瓶頸階段，實(shí)際增速略微回升，亟待實(shí)現(xiàn)突圍。目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣，但仍低于2001—2011年期間21.1%的平均水平。新開(kāi)工項(xiàng)目方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)告別了高速增長(zhǎng)時(shí)代，2012年新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量為33.1萬(wàn)個(gè)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)下行。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行嚴(yán)重影響了工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。升值重挫工程機(jī)械產(chǎn)品出口4月，略低于2011年，一改一季度緩慢升值態(tài)勢(shì)，但新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資規(guī)模達(dá)到28.7萬(wàn)億元，從4月1日至5月24日，與2011年相比增長(zhǎng)了28.8%，僅35個(gè)交易日，意味著單個(gè)新增項(xiàng)目的投資規(guī)模繼續(xù)上升。逐月來(lái)看，對(duì)美元匯率中間價(jià)15次創(chuàng)出2005年匯改以來(lái)新高，從6月份開(kāi)始，并在24日一舉升破6.19關(guān)口。至此，新增項(xiàng)目數(shù)量同比增速轉(zhuǎn)正，對(duì)美元中間價(jià)今年已累計(jì)升值1.57%，項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速也開(kāi)始逐步回升，大大超過(guò)去年1.03%的全年升值幅度。此外，年末新增項(xiàng)目數(shù)量和計(jì)劃總投資同比增速均超過(guò)了35%。

不同區(qū)域的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)分化

2012年1—11月，對(duì)歐元、日元等貨幣升值態(tài)勢(shì)更為凌厲，東地區(qū)完成投資15.3萬(wàn)億元，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，比上年同期增長(zhǎng)18%；中地區(qū)完成投資9.2萬(wàn)億元，今年以來(lái)，同比增長(zhǎng)26.2%；西地區(qū)完成投資7.8萬(wàn)億元，對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別升值約2.6%和19%。由于的不斷升值，同比增長(zhǎng)24.2%。與2011年同期增長(zhǎng)水平相比，工程機(jī)械不得不大幅度放緩出口增速。今年一季度海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—11月份東、中、西地區(qū)的固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別下降3.7、2.7和5個(gè)百分點(diǎn)。從具體市來(lái)看，2012年1—11月，廣東、北京和上海的固定資產(chǎn)投資分別累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%、6.3%和5%，明顯低于全國(guó)同期20.7%的平均水平，與過(guò)去10年的平均水平相比，分別下降了6.5、7.6和5.2個(gè)百分點(diǎn)；受基礎(chǔ)設(shè)施提速、制造業(yè)布調(diào)整以及住宅產(chǎn)業(yè)向二三線城市發(fā)展等因素的影響，中西地區(qū)的投資增速繼續(xù)保持較高水平。

采掘業(yè)和制造業(yè)投資增幅明顯回落

2012年年初以來(lái)，因受到銷售增長(zhǎng)緩慢和成本持續(xù)上升的雙重?cái)D壓，制造業(yè)利潤(rùn)形勢(shì)明顯下滑。再加上前些年鋼鐵、石化、紡織、化纖等行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，當(dāng)前企業(yè)繼續(xù)追加投資的意愿不強(qiáng)。2012年1—11月，制造業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資11.3萬(wàn)億元，按照可比口徑計(jì)算，較2011年同期增長(zhǎng)22.8%，增幅水平同比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，制造門不同子行業(yè)的投資增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯分化。具體來(lái)看，有兩類行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持較高增速：一是與國(guó)內(nèi)消費(fèi)關(guān)聯(lián)相對(duì)緊密的農(nóng)副食品加工、食品制造、飲料、家具、醫(yī)藥、化工、汽車等。1—11月份，上述行業(yè)同比增速都達(dá)到或者超過(guò)了30%；二是與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的裝備制造業(yè)(比如，通用、專用以及儀器儀表機(jī)械).1—11月，該類行業(yè)增速接近或者超過(guò)了35%。同時(shí)，還有兩類行業(yè)投資增速明顯下滑或者繼續(xù)保持較低水平：一是外向型程度較高的消費(fèi)品制造業(yè)，比如紡織服裝、化纖等行業(yè)。這些行業(yè)受到外需下滑沖擊，投資增速下滑比較明顯；二是提供大宗原材料或者中間投資品的行業(yè)，比如鋼鐵和有色金屬。由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張較快，且?guī)齑嫠捷^高，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，固定資產(chǎn)投資增速較低。

由于下游需求不旺和企業(yè)去庫(kù)存，2012年第二季度以來(lái)原油、銅、螺紋鋼以及煤炭等大宗商品價(jià)格紛紛下跌，采掘業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯減緩。2012年1—11月，采掘業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資1.11萬(wàn)億元，按照可比口徑計(jì)算，較2011年同期增加12.2%，增幅下降了9.2個(gè)百分點(diǎn)。尤其是煤炭行業(yè)，投資同比增速降至個(gè)位數(shù)(8.7%)，較去年同期的增速水平下降了約17個(gè)百分點(diǎn)。

2012年，受保障性新開(kāi)工量減少、商品住宅市場(chǎng)低迷以及融資成本高企等多重影響，房地產(chǎn)投資增速全年呈現(xiàn)逐步趨緩的態(tài)勢(shì)。2012年1—11月，全國(guó)房地產(chǎn)投資累計(jì)完成6.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.7%。其中，住宅、辦公樓及商業(yè)營(yíng)業(yè)用房、其他類型的房屋分別累計(jì)完成投資4.46萬(wàn)億元、1.14萬(wàn)億元以及8725億元，與2011年同期相比分別增長(zhǎng)11.9%、28.7%和29.6%。從房地產(chǎn)新增投資結(jié)構(gòu)的變化來(lái)分析，住宅投資增長(zhǎng)顯著下滑是房地產(chǎn)投資增速放緩的主要因素。2012年1—11月，住宅投資增量占整個(gè)房地產(chǎn)投資增量的比例降至51%，而之前4年的平均水平為71.8%。此外，保障房新開(kāi)工面積高峰期已過(guò)，對(duì)整個(gè)住宅的支撐作用可能也較2011年同期有所減弱。

基建投資增速顯著回升

2012年，基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)扮演逆周期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角色。1—11月，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域共完成固定資產(chǎn)投資7.65萬(wàn)億元，較2011年同期增長(zhǎng)近20%，增速明顯回升。其中，與2011年鐵路投資下降22.4%相比，2012年鐵路投資水平與去年同期基本持平；公路投資增長(zhǎng)24.4%，與去年同期相比，增速水平上升約18個(gè)百分點(diǎn)。而隨著煤價(jià)回落，電力企業(yè)大面積虧損面改觀，電力投資增速較去年明顯回升，2012年1—11月增加16%，較2011年同期增速上升近11個(gè)百分點(diǎn)。

剔除基數(shù)效應(yīng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升還與流動(dòng)性瓶頸緩解有密切關(guān)系。2012年，各項(xiàng)貸款余額增速保持在15%左右，但其中中長(zhǎng)期貸款余額的增速卻達(dá)到了23%。這說(shuō)明為了保證基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目順利推進(jìn)、防止出現(xiàn)爛尾或者半截子工程，銀行(行情專區(qū))加大了對(duì)中長(zhǎng)期項(xiàng)目的信貸投放力度。此外，城投債發(fā)行規(guī)模在2011年的基礎(chǔ)上有明顯增加。2012年年末城投債未到期規(guī)模增加至24373億元，一年之內(nèi)新增余額超過(guò)1萬(wàn)億元，相當(dāng)于同期新增中長(zhǎng)期信貸的40%，而2011年該比例只有12%。

總體來(lái)看，2012年下半年以來(lái)，固定投資增速逐步企穩(wěn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資起到了重要的支撐作用，其增速較2011年同期明顯回升。住宅投資增速顯著下降是房地產(chǎn)投資增速放緩的主因，但由于辦公和商業(yè)地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較高增速，房地產(chǎn)投資總體增速下滑勢(shì)頭有所減緩。與此同時(shí)，由于房地產(chǎn)投資和出口形勢(shì)相對(duì)疲軟，制造和采掘產(chǎn)品存貨高企，企業(yè)利潤(rùn)增速顯著下滑。受此影響，制造業(yè)和采掘業(yè)總體投資增長(zhǎng)明顯放緩，短期內(nèi)顯著回升的可能性不大。

固定資產(chǎn)投資增速與2012年相比持平或小幅回升

2013年，固定資產(chǎn)投資增速水平預(yù)計(jì)與2012年大體相當(dāng)或者略有回升。一方面，CPI月度環(huán)比增速(換算成年率)已經(jīng)連續(xù)保持在2%左右的水平，大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品庫(kù)存充足，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力短期內(nèi)并不突出，為穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策留出了更多操作空間，固定投資的外資金約束有望繼續(xù)緩解。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)跡象明顯，GDP和工業(yè)增速已經(jīng)在2012年第四季度小幅回升，企業(yè)利潤(rùn)有所改善，房地產(chǎn)和制造業(yè)這些順周期性行業(yè)的投資增速將進(jìn)一步企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈。2013年，如果按照溫和通脹(3%—3.5%)以及較高增長(zhǎng)率(8%左右)來(lái)設(shè)定調(diào)控目標(biāo)，再考慮到直接融資市場(chǎng)的快速發(fā)展以及預(yù)期改善一定程度上會(huì)提升貨幣流通速度等因素，新增信貸適宜規(guī)模預(yù)計(jì)在9萬(wàn)億元左右。與之相對(duì)應(yīng)，固定資產(chǎn)投資增速應(yīng)在21%附近。

商品房銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)將帶動(dòng)整個(gè)房地產(chǎn)投資增速反彈

2012年下半年，全國(guó)商品房銷售情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)基本確立。各主要房地產(chǎn)企業(yè)均超額完成年初下達(dá)的全年銷售目標(biāo)，企業(yè)資金狀況改善，購(gòu)置土地和追加投資的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。外融資方面，在貨幣政策總體保持穩(wěn)健和鼓勵(lì)發(fā)展直接融資市場(chǎng)的背景下，2013年除銀行信貸以外，房地產(chǎn)信托和企業(yè)債券預(yù)計(jì)將發(fā)揮更重要的作用。而房地產(chǎn)企業(yè)參與保障性的持續(xù)推進(jìn)，也助于緩解資金壓力。綜合以上分析，根據(jù)外融資情況、商品房銷售情況以及房地產(chǎn)投資之間的關(guān)系，房地產(chǎn)投資增速回升的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。2013年全年投資水平預(yù)計(jì)達(dá)到22%左右，較2012年的增速水平有所回升。

制造業(yè)投資增速將逐步企穩(wěn)

2013年，制造業(yè)投資面臨的內(nèi)外制約因素將有所緩解，連續(xù)趨緩的投資增速有望逐步企穩(wěn)。首先，從2012年第四季度開(kāi)始，在基礎(chǔ)和房地產(chǎn)投資增速回升的帶動(dòng)下，制造業(yè)產(chǎn)品需求形勢(shì)改善，庫(kù)存占用和應(yīng)收賬款占用資金狀況好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)同比有所增加。而且，這一態(tài)勢(shì)還在延續(xù)。其次，宏觀調(diào)控的緊縮力度在2012年已有所調(diào)整，流動(dòng)性緊張的面一定程度上得以緩解。從2012年第三季度開(kāi)始，隨著央行逐步加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用(尤其是利息支出)同比增速開(kāi)始逐步下降。企業(yè)受銷售增長(zhǎng)緩慢和成本持續(xù)上升的雙重?cái)D壓的面逐步改觀。

不過(guò)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)分化的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。一分在前些年經(jīng)歷了高速擴(kuò)張或者外向型程度較高的行業(yè)，比如鋼鐵、石化、紡織、化纖等，繼續(xù)追加投資將面臨較大的不確定性。而與內(nèi)需升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移相關(guān)的消費(fèi)品制造業(yè)和裝備制造業(yè)則可能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜上分析，2013年全年制造業(yè)總體投資增速將逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)保持在20%左右。

對(duì)于采掘業(yè)而言，2012年受下游需求不旺和去庫(kù)存的影響，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩。2013年，這一情況會(huì)有所改善。鋼鐵等分行業(yè)存貨短期內(nèi)繼續(xù)大幅下調(diào)的可能性不大，大宗商品價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也有限，企業(yè)追加投資的積極性將會(huì)增加。全年采掘業(yè)投資估計(jì)增長(zhǎng)10%—15%。

基礎(chǔ)設(shè)施投資增幅預(yù)計(jì)與2012年基本持平

從2012年下半年的情況來(lái)看，城投債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大和中長(zhǎng)期貸款比例上升，表明銀行和市場(chǎng)投資者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施授信的顧慮有所削弱。這一趨勢(shì)，在2013年預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。不過(guò)，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施仍然面臨以下幾方面的困境：一是承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施的地方融資平臺(tái)債務(wù)償付壓力依然很大；二是投資回報(bào)的不確定性增加，其他融資方式的成本也相對(duì)較高；三是地方增收難度較大，地方對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的配套支持力度很難有大的改觀；四是盡管通過(guò)促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)還有較大的潛力，但由于交通等領(lǐng)域短期內(nèi)很難拿出有吸引力的投資項(xiàng)目，依靠吸引民間資金對(duì)保持基建投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，甚至起到逆周期調(diào)節(jié)作用的難度很大。綜合正反兩個(gè)方面的影響因素，與2012年相比，2013年基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年增速約20%。

政策建議

保持流動(dòng)性的合理增長(zhǎng)，完善對(duì)銀行理財(cái)?shù)缺硗馊谫Y方式的監(jiān)控

隨著匯率彈性的增大以及貿(mào)易順差相對(duì)規(guī)模的縮小，我國(guó)貨幣政策受外因素的掣肘有所緩解。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)通脹水平較為溫和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于潛在增速水平附近。2013年應(yīng)注意保持流動(dòng)性的合理增長(zhǎng)，避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)?？紤]直接融資市場(chǎng)的加速發(fā)展以及貨幣流通速度的變化，2013年適宜的新增信貸規(guī)模應(yīng)控制在9萬(wàn)億—9.5萬(wàn)億元之間。鼓勵(lì)直接融資方式發(fā)展的同時(shí)，要注意加強(qiáng)對(duì)近期快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品、其他信托產(chǎn)品等直接融資方式風(fēng)險(xiǎn)的排查。除了社會(huì)融資總量(流量指標(biāo))以外，還應(yīng)該建立并定期發(fā)布針對(duì)表外融資的存量指標(biāo)。

堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，保持房地產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

一是要繼續(xù)落實(shí)以自住型和改善型需求為導(dǎo)向的需求政策，堅(jiān)持限購(gòu)，保證需求的平穩(wěn)釋放，防止過(guò)多投機(jī)資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域聚集，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)房產(chǎn)稅試點(diǎn)；二是要加大普通商品房用地供應(yīng)力度，防止土地市場(chǎng)的大幅波動(dòng)；三是要完善多元化的融資體系，增加房地產(chǎn)企業(yè)直接融資比重，逐步緩解目前房地產(chǎn)融資渠道單一，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中在銀行的問(wèn)題：四是要注意評(píng)估房地產(chǎn)調(diào)控影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)和反饋機(jī)制，在促進(jìn)投資和平抑房?jī)r(jià)之間尋找平衡點(diǎn)。

加大結(jié)構(gòu)性減稅力度和服務(wù)業(yè)力度，進(jìn)一步激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資活力

隨著適齡勞動(dòng)人口數(shù)量減少以及新興細(xì)分行業(yè)的不斷涌現(xiàn)，制造業(yè)投資仍然有進(jìn)一步挖掘的空間。而且要提高城市化的質(zhì)量，滿足居民消費(fèi)不斷擴(kuò)大和升級(jí)的客觀要求，商業(yè)地產(chǎn)、批發(fā)零售等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資還大有可為。要加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，引導(dǎo)各類經(jīng)濟(jì)主體將資金投向這些符合未來(lái)發(fā)展方向的領(lǐng)域；進(jìn)一步完善服務(wù)業(yè)稅收體系，簡(jiǎn)化稅制，減少重復(fù)征稅，促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)；將服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上一些可以引入競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)節(jié)逐步放開(kāi)，并注意理順各種價(jià)格體系，取消隱性補(bǔ)貼，推動(dòng)民營(yíng)門和國(guó)有門的共同發(fā)展。

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