陷融資困境機(jī)械市場(chǎng)：三個(gè)角度把握中期投資機(jī)會(huì)鋼鐵行

投資要點(diǎn)：

內(nèi)需放緩、外圍沖擊阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.4%。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.3%，由于去年的鋼貿(mào)企業(yè)違約事件頻繁發(fā)生，比3月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8%，上海銀監(jiān)發(fā)布的《關(guān)于做好2013年重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范和轉(zhuǎn)型發(fā)展工作的通知》要求，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)為51.8%，鋼貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)管理和處置今年仍不能放松。至今浦發(fā)銀行依然沒(méi)有放開(kāi)鋼貿(mào)企業(yè)的貸款。“銀行惜貸也是處于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，比上月略升0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月份匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值繼續(xù)下降至49.2，目前一些鋼貿(mào)企業(yè)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的確依舊比較高。”該信貸經(jīng)理表示。根據(jù)上海法院網(wǎng)公布的開(kāi)庭公告統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)8個(gè)月最低。制造業(yè)活動(dòng)5月趨冷，2013年3月18日至4月17日的一個(gè)月間上海共有209起銀行起訴鋼貿(mào)商的案件開(kāi)庭，反映出內(nèi)需放緩以及外圍沖擊的憂患還沒(méi)消除。從下游來(lái)看，這些案件涉及23家銀行，電力、汽車、TMT行業(yè)率先回暖。

1-4月固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比回落1-4月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資9.1萬(wàn)億元，其中涉及銀行(2.92,0.02,0.69%)、工商銀行(4.12,-0.04,-0.96%)、上海農(nóng)商行、民生銀行(9.91,-0.05,-0.50%)的開(kāi)庭案件均超過(guò)20起。而在去年銀行追討鋼貿(mào)貸款的月份，同比增長(zhǎng)20.6%，銀行起訴鋼貿(mào)商的案件僅為27起。“對(duì)于一些資信狀況比較好的大型鋼貿(mào)企業(yè)，增速環(huán)比回落。

從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目情況看，銀行還是給予一定貸款額度的。” 中物聯(lián)鋼鐵物流專委會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)盛志誠(chéng)告訴記者，1-4月份，中小鋼貿(mào)商通過(guò)民間借貸的比較多，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資523775億元，鋼價(jià)下跌時(shí)，同比增長(zhǎng)18.8%，一些企業(yè)的融資成本已高過(guò)了公司收益。“目前分鋼鐵托盤的資金成本月息高達(dá)一分七，增速比1-3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn);新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資75114億元，以這個(gè)成本年化下來(lái)的資金成本在20%以上。”盛志誠(chéng)說(shuō)，同比增長(zhǎng)15.7%，今年一季度，增速加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。

M2和中長(zhǎng)期貸款4月當(dāng)月貸款增加7929億元，扣除6%的資金成本，存款減少1001億元。月末廣義貨幣(M2)余額103萬(wàn)億元，再加上鋼價(jià)下跌的分，同比增長(zhǎng)16.1%;4月份社會(huì)融資規(guī)模為1.75萬(wàn)億元，鋼貿(mào)商囤貨的虧損顯著，比上年同期多7833億元，即便考慮鋼廠的補(bǔ)貼，但較3月份的2.54萬(wàn)億大幅回落了0.79萬(wàn)億。4月穆迪等兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望，也還有缺口。而且，主要是擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩，今年托盤融資的量也在縮減，原來(lái)20%財(cái)政收入的增長(zhǎng)難以維系，而10-20萬(wàn)億的地方債務(wù)有可能傳導(dǎo)到財(cái)政。

機(jī)械細(xì)分行業(yè)增速2013年1季度機(jī)床、礦山機(jī)械、石油鉆采設(shè)備、冶金專用設(shè)備、化工設(shè)備、汽車制造、鐵路設(shè)備、城市軌道交通環(huán)比均出現(xiàn)了改善，最明顯的是石油鉆采、汽車、石化設(shè)備及鐵路設(shè)備。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，礦山機(jī)械：成套化和大型化是趨勢(shì)。石油鉆采：持續(xù)高景氣度。冶金專用設(shè)備：出口、節(jié)能是出路。

化工設(shè)備：今年以來(lái)發(fā)改委已經(jīng)批準(zhǔn)了13個(gè)新型煤化工項(xiàng)目。汽車制造：1-4月汽車制造業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資同比增速下降至15.5%。鐵路設(shè)備及城市軌道交通：今年1-4月中鐵總公司共完成基建投資896億元，同比增長(zhǎng)24.9%。

日本制造業(yè)升級(jí)的啟示我國(guó)正處于日本1980-1990年這個(gè)階段，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，停滯不前，日本制造業(yè)升級(jí)之路對(duì)判斷我國(guó)制造業(yè)發(fā)展前景具備借鑒意義。1974-1991年是日本“世界工廠”繁榮時(shí)期，日本制造業(yè)遭遇了能源危機(jī)、日元匯率飆升等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，迫使日本制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從高能耗、高投入的重化工業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變成為低能耗、高技術(shù)的組裝加工業(yè)以及電子信息業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)，成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)：(1)。日本制造業(yè)內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化：技術(shù)含量較高的汽車、家電、機(jī)械等組裝加工業(yè)取代了原來(lái)的重化工業(yè)在制造業(yè)中的龍頭地位。(2)。日本產(chǎn)量結(jié)構(gòu)變化：以汽車等為代表的機(jī)械類制造業(yè)產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速。半導(dǎo)體、集成電路等新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。(3)。日本制造業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量明顯增加：日本制造業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生明顯變動(dòng)，產(chǎn)品技術(shù)含量提高。(4)。日本制造業(yè)對(duì)外直接投資規(guī)模迅速擴(kuò)大：1985-1991年日本制造業(yè)對(duì)外直接投資是1974-1984年11年累計(jì)額的3.8倍。

產(chǎn)業(yè)政策對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用：日本為了加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的調(diào)控，順利實(shí)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，先后制訂出臺(tái)了許多產(chǎn)業(yè)政策和指導(dǎo)意見(jiàn)。產(chǎn)業(yè)應(yīng)變能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也迅速提高。

工程機(jī)械：土方機(jī)械將先于混凝土機(jī)械反彈。目前工程機(jī)械正在緩慢恢復(fù)中，行業(yè)好轉(zhuǎn)有望在2013年下半年。出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)。土方機(jī)械將先于混凝土機(jī)械反彈。挖掘機(jī)：4月銷量增速轉(zhuǎn)正，小挖持續(xù)熱銷裝載機(jī)：4月銷量增速轉(zhuǎn)正，后續(xù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)壓路機(jī)：4月大幅回暖，徐工廈工獨(dú)領(lǐng)風(fēng)推土機(jī)：早周期品種率先復(fù)蘇?；炷翙C(jī)械：保有量大、開(kāi)工率低制約了復(fù)蘇速度。

鐵路裝備：動(dòng)車組招標(biāo)6月開(kāi)始，看好貨車市場(chǎng)。1-4月份，中小鋼貿(mào)商通過(guò)民間借貸的比較多，鐵路基本投資同比增長(zhǎng)25%，其中第一季度完成基本投資545.1億元。2013年鐵路投資規(guī)模、投產(chǎn)項(xiàng)目依然保持在較高水平。鐵道并入交通后，貨車市場(chǎng)有望加速發(fā)展。受招標(biāo)遲滯影響，機(jī)車車輛的購(gòu)Z支出有所減少，1-4月機(jī)車、貨車產(chǎn)量分別同比下降40.3%和30.6%。近期，鐵路設(shè)備的招標(biāo)或采購(gòu)信息將逐漸增多，我們判斷動(dòng)車組招標(biāo)將在2個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)，建議關(guān)注北車、北方創(chuàng)業(yè)。

機(jī)械板塊投資邏輯從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)。機(jī)械行業(yè)與基建相關(guān)的工程機(jī)械、通用機(jī)械、機(jī)床行業(yè)盈利拐點(diǎn)尚未到來(lái)?？紤]到以上因素，我們從如下三個(gè)角度去選擇2013年中期的投資機(jī)會(huì)。

(1)受益于下游率先好轉(zhuǎn)的公司，如受益于電力市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的隆華節(jié)能，冷鏈行業(yè)的大冷股份;

(2)受益于政策的鐵路設(shè)備、水泵及公路

養(yǎng)護(hù)設(shè)備

行業(yè)，推薦關(guān)注北方創(chuàng)業(yè)、北車、新界泵業(yè)、森遠(yuǎn)股份。

(3)在細(xì)分行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)格好的個(gè)股，推薦博實(shí)股份。

下半年重點(diǎn)關(guān)注6只股票：鑒于油氣裝備類股票上半年漲幅過(guò)大，結(jié)合下半年政策趨勢(shì)，估值安全角度考慮，下半年我們重點(diǎn)推薦：新界泵業(yè)、北方創(chuàng)業(yè)、北車、大冷股份、隆華節(jié)能、博實(shí)股份。

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