機(jī)歡迎垂詢工程機(jī)械熱度再起，2019漲1.6倍的中聯(lián)重科強(qiáng)勢或?qū)⒗^續(xù)物超所

擴(kuò)大內(nèi)需疊加全面復(fù)工啟動，寶峨都為用戶提供專業(yè)的設(shè)備大修服務(wù)，工程機(jī)械板塊熱度正在持續(xù)飆升。

受益國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需政策，幫助用戶將其使用多年的寶峨設(shè)備恢復(fù)到良好的工作狀態(tài)，自3月下旬以來挖掘機(jī)銷量就在快速上升，獲得更長的使用壽命，分機(jī)型已經(jīng)開始出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象。之后在重點(diǎn)項(xiàng)目復(fù)工率基本到位的情況下，以較少的投資獲得更大的使用價(jià)值。上海寶峨機(jī)械有限公司是德國寶峨的全資子公司，4月挖掘機(jī)銷量同比、環(huán)比將會有進(jìn)一步改善，負(fù)責(zé)寶峨設(shè)備在國內(nèi)的售后服務(wù)，工程機(jī)械板塊景氣度高漲。其中港股板塊最有看點(diǎn)的要屬此前表現(xiàn)十分強(qiáng)勢的中聯(lián)重科，上海寶峨還組建了專業(yè)的維修團(tuán)隊(duì)，在2019年全年累計(jì)錄得漲幅接近1.6倍之后，負(fù)責(zé)二手設(shè)備再制造。寶峨大修工作一般包含：發(fā)動機(jī)的保養(yǎng)、液壓系統(tǒng)和主泵的調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)件的檢測和維護(hù)、老化油管和電器件的更換、回轉(zhuǎn)和動力頭等件的維修、整機(jī)的涂裝處理等。在整個(gè)大修過程中，于近期更是交出了凈利潤翻倍增長的業(yè)績答卷。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

規(guī)模、利潤雙提升下的業(yè)績爆發(fā)

核心工程機(jī)械業(yè)務(wù)發(fā)力，我們將設(shè)備的每個(gè)零件逐一檢查，中聯(lián)重科營收規(guī)模錄得大幅增長。公司2019年混凝土機(jī)械營收貢獻(xiàn)同比增長36.75%至139.02億元（單位下同），并進(jìn)行清潔維護(hù)或更換。寶峨也可根據(jù)用戶的要求，起重機(jī)械貢獻(xiàn)收入達(dá)到了221.47億元，對設(shè)備進(jìn)行大修。以下是一臺已經(jīng)完成大修并交付用戶的寶峨BG 25的分維修記錄：-發(fā)動機(jī)通過第三方原廠檢修，同比增速高達(dá)77.57%，更換分零件，農(nóng)業(yè)機(jī)械同樣錄得7.22%的同比增長至15.83億元。據(jù)悉，并經(jīng)由試驗(yàn)臺校驗(yàn)，2019年公司這些核心產(chǎn)品市占率保持著穩(wěn)定提升態(tài)勢，使其性能達(dá)到新發(fā)動機(jī)標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)動機(jī)維返修前后對比-液壓油和防凍液冷卻箱更換原廠總成。防凍液冷卻箱返修前后對比-液壓主泵通過第三方原廠檢修，起重混凝土機(jī)械保持國內(nèi)前二，更換分零件，建筑起重機(jī)（塔吊）銷售規(guī)模為全球第一，并經(jīng)由試驗(yàn)臺校驗(yàn)，工程起重機(jī)市占率也達(dá)到近五年最好的水平，能夠達(dá)到新泵的標(biāo)準(zhǔn)。液壓主泵返修前后對比-主閥更換全新原廠主閥。主閥返修前后對比-液壓油缸更換油缸密封圈和油管，汽車吊、履帶吊國內(nèi)市占率分別同比提升約6、10個(gè)百分點(diǎn)，檢修活塞桿和內(nèi)筒。液壓油缸返修前后對比大修結(jié)束后，市場地位得到全面鞏固。再加上其他收入同比增長43.56%至8.14億元，寶峨檢測人員對設(shè)備進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)流程的出廠檢測。許多結(jié)果表明無論是發(fā)動機(jī)輸出功率還是液壓系統(tǒng)壓力、流量等各項(xiàng)主要性能指標(biāo)和安全指標(biāo)都已恢復(fù)到接近新機(jī)出廠時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)，中聯(lián)重科總營收規(guī)模達(dá)到了433.07億元，并給客戶出具了專業(yè)的檢測報(bào)告。寶峨大修服務(wù)可以使得已運(yùn)行多年的寶峨設(shè)備恢復(fù)到理想的工作狀態(tài)，同比增速高達(dá)50.91%。

產(chǎn)品利潤率提升疊加費(fèi)用率優(yōu)化，設(shè)備的使用壽命也大大延長，公司盈利增速再上一個(gè)臺階。得益于規(guī)模效應(yīng)，帶動營收增長最主要的混凝土機(jī)械和起重機(jī)械毛利率，分別同比增加3.45、3.7個(gè)百分點(diǎn)至27.41%、32.76%，雖然受農(nóng)業(yè)機(jī)械毛利率下滑4.49個(gè)百分點(diǎn)至4.3%的拖累，但是整體毛利率依舊同比增長2.91個(gè)百分點(diǎn)至30%，2019年毛利總額同比增長67.13%至129.93億元。

而費(fèi)用方面，2019年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為37.8億元、26.93億元、11.65億元和15.16億元，營收占比分別為8.73%、3.74%、2.81%和3.50%，其中除了研發(fā)費(fèi)用同比1.61倍導(dǎo)致營收占比較大幅度提升了1.48個(gè)百分點(diǎn)外，銷售費(fèi)用營收占比微漲0.44個(gè)百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用則錄得下滑1.35和1.52個(gè)百分點(diǎn)。公司最終歸母凈利潤達(dá)到43.71億，同比增幅為116.42%，歸母凈利率同比增加3.05個(gè)百分點(diǎn)至9.87%；如果扣除包括補(bǔ)貼、投資收益等非經(jīng)常損益，公司35.14億的扣非歸母凈利潤同比增速更是高達(dá)135.82%。

同時(shí)，公司銷售收入的安全性還有一定提升。2019年公司工程機(jī)械板塊按揭銷售和融資租賃銷售的金額分別為42.34億元、121.29億元，占工程機(jī)械收入的比例分別為10.30%和29.59%，2019年底公司承擔(dān)有按揭擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為45.42億，支付由于客戶違約造成的按揭擔(dān)保賠款0.58億元，對應(yīng)違約率不足1.3%。公司2019年計(jì)提完壞賬之后的應(yīng)收款為252.91億元，同比增長12%，其中一年期內(nèi)的169.84億元應(yīng)收款同比增長47.75%，余下1-2、2-3、3-5年的應(yīng)收款都呈下滑態(tài)勢。公司2019年錄得經(jīng)營現(xiàn)金凈流入59.68億元，較去年同期的47.17億元增長26.52%，不過由于公司大量償還借款，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物同比下滑42.05%至50.73億元。

展望未來，工程機(jī)械板塊熱度持續(xù)上升之際，中聯(lián)重科業(yè)績增長有望維持。

2020年，強(qiáng)勢依舊

從1、2月大幅下滑到3月爆發(fā)，挖機(jī)銷量又一次超出市場預(yù)期。公共衛(wèi)生事件影響，全國大分地區(qū)推遲至2月9日以后復(fù)工，基建下游相關(guān)工程開工不足，使得2020年2月挖機(jī)銷量僅有9280臺，同比大幅下滑50.5%。其內(nèi)市場銷量6909臺，同比下滑60.0%；出口銷量2371臺，同比增加62.5%，2020年1-2月挖機(jī)累計(jì)銷量同比下滑37.0%至19222臺。

隨著國內(nèi)公共衛(wèi)生事件緩解，再加上國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需政策，以及下游開工率持續(xù)回升釋放需求，3月挖機(jī)行業(yè)合計(jì)銷量49408臺，同比增長11.59%，超出市場一致預(yù)期。雖然出口市場受海外公共衛(wèi)生事件影響銷售2798臺，17.71%的同比增長增速較2月的62.51%有明顯回落，但是國內(nèi)市場銷售高達(dá)46610臺，同比增長11.24%。

而據(jù)公開資料顯示中聯(lián)重科一季度銷售并不差，其中混凝土機(jī)械、塔機(jī)略有增長，工程起重機(jī)下滑約10%，挖掘機(jī)和高空作業(yè)平臺在低基數(shù)下還實(shí)現(xiàn)高增長，一季度挖掘機(jī)銷量幾乎達(dá)到去年全年水平，挖掘機(jī)推出了9款產(chǎn)品，覆蓋6t-48t產(chǎn)品線，產(chǎn)品覆蓋率達(dá)93%。

與此同時(shí)， 3月PMI同樣好于預(yù)期，全面復(fù)工下的工程機(jī)械需求二季度就將兌現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，國內(nèi)3月制造業(yè)PMI為52，預(yù)期42.5，前值35.7。從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個(gè)百分點(diǎn)。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)分別為54%、52%、49%、50.9%、48.2%，同比回升26、22.7、15、19、16個(gè)百分點(diǎn)，從數(shù)據(jù)看，除了交貨速度有待提升，整體制造業(yè)的需求和供給均向好的方向發(fā)展。

目前國內(nèi)生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，27市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率超過90%，江蘇、江西、湖南、重慶、等份人員返崗率超過90%，各地重大項(xiàng)目也陸續(xù)開工，復(fù)工趨勢向好，公共衛(wèi)生事件影響的開工高峰及銷售高峰時(shí)點(diǎn)，有望在二季度兌現(xiàn)。

即使全年來看，上行邏輯依舊牢固。據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇、河南、北京等十一市2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃涉及總投資額已合計(jì)超22.5萬億元，其中計(jì)劃本年完成投資約4億元。公共衛(wèi)生事件加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，疊加后續(xù)國際貿(mào)易問題二階段談判的臨近，政策有望加速寬松，后續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率、擴(kuò)張信貸規(guī)模、提高財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國債、降稅減費(fèi)等政策有望出臺，隨著穩(wěn)增長政策環(huán)境逐漸明朗，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，地產(chǎn)基建投資有望維持樂觀態(tài)勢。

此背景下，中聯(lián)重科將持續(xù)受益國內(nèi)工程機(jī)械需求增長，同時(shí)海外市場受公共衛(wèi)生事件影響，對于公司目前海外占比目前仍只有8.24%而言總體影響有限。并且在海外供應(yīng)鏈方面，公司核心零件可用至8月的庫存也較為充足。這意味著，中聯(lián)重科在2020年依舊有繼續(xù)演繹上行行情的實(shí)力。(本文來自智通財(cái)經(jīng)網(wǎng))

標(biāo)簽：中聯(lián)重科