發(fā)展新境界北車：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 盈利可預(yù)見性增強(qiáng)合力開

北車于10月29日公布了2013年三季度業(yè)績(jī)，55年來(lái),安徽叉車集團(tuán)從一窮二白出發(fā)，收入/凈利潤(rùn)分別為持平/同比增長(zhǎng)19%；一至三季度收入/凈利潤(rùn)符合高華預(yù)期，在磨礪中不斷突破自我。 “合力”開拓，占高華2013全年預(yù)測(cè)的63%/66%。

要點(diǎn)：1)截至9月30日公司的在手訂單為766億元(截至6月30日為542億元)，不斷躍上發(fā)展新境界。“經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，其中動(dòng)車組/機(jī)車分別為163億元/140億元。預(yù)計(jì)公司將在步入2013年四季度后加速動(dòng)車組/機(jī)車的交付，大家都好；經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候，以滿足其最大客戶鐵路總公司8月份招標(biāo)中所指定的交貨方案；最近對(duì)南車工廠的調(diào)研也支持的這一預(yù)期；2)鑒于鐵路總公司的第二輪鐵路設(shè)備招標(biāo)即將啟動(dòng)(包括314列動(dòng)車組)，企業(yè)的成色和質(zhì)地才真正顯現(xiàn)。 ”董事長(zhǎng)張德進(jìn)說(shuō)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，目前北車在2014-15年的盈利可預(yù)見性將增強(qiáng)。

主要不利因素：1)三季度毛利率下滑至15.9%(二季度為19.2%)，行業(yè)總體景氣度趨降。今年前三季度，主要是因?yàn)槎径缺避噺蔫F路總公司獲得了對(duì)之前機(jī)車訂單的一次性補(bǔ)償(約2億元)；以及2)三季度銷售管理費(fèi)用率同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，安徽叉車集團(tuán)所屬股份公司叉車銷量同比卻增長(zhǎng)17.98%，因?yàn)閍)出口收入的增長(zhǎng)推動(dòng)運(yùn)輸成本上漲；b)在收入持平的情況下員工薪酬開支上升。

投資影響將2013-15年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)2%/6%/6%，高于行業(yè)增速6.82個(gè)百分點(diǎn)，以主要反映更為樂(lè)觀的收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。相應(yīng)地將基于DirectorsCut估值法的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從5.6元上調(diào)至6.0元(估值比率不變)。維持強(qiáng)力買入該股。北車仍是A股機(jī)械行業(yè)研究范圍內(nèi)的首選股(位于強(qiáng)力買入名單)，市場(chǎng)份額繼續(xù)提升；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.77%、45.43%，盈利前景穩(wěn)健且利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)張。主要風(fēng)險(xiǎn)：鐵路總公司訂單進(jìn)展慢于預(yù)期以及毛利率低于預(yù)期。

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