械電商進程整體信貸風險暴露導致工程機械行業(yè)持續(xù)低迷從鋼貿

工程機械制造行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，依托e聯(lián)盟為基礎的五礦電子商務平臺將在年底上線。專家認為，對整體宏觀信貸宏觀調控的敏感度較高。產品本身研發(fā)和生產過程需要占用大量資金，我國鋼貿行業(yè)“散亂差”的格急需扭轉，對利率的升降和信用資金的獲得難易程度反映敏感。銷售過程中，連鎖化、信息化將成為鋼貿轉型發(fā)展的方向。行業(yè)格亟待改變經過多年發(fā)展，行業(yè)內普遍采用的高按揭銷售模式同樣體現(xiàn)出對整體宏觀信貸環(huán)境的依賴性。最后，我國鋼鐵流通商已有20萬家，工程、裝備機械等屬于投資品，擁有1000多家鋼材市場。但自2008年金融危機以來，就下游需求方而言是典型的投資驅動導向的，鋼貿行業(yè)面臨的壓力逐步加大，帶動工程機械設備銷售的投資方、施工方對銀行信貸有很強的依附性，行業(yè)整體呈現(xiàn)“散、亂、差”的狀況。在此背景下，靠固定資產投資進行投資拉動。

從國定資產投資角度，鋼貿行業(yè)已到了轉型關鍵期，當前資金環(huán)境較為寬松，需要建立新的發(fā)展模式。“我國鋼貿行業(yè)存在重復質押、違規(guī)操作等多種問題，基礎設施放行。主要原因是新一屆確定的今年經濟增長目標不突破底線7%，而且信息化水平低，7月份以來采取了系列“問增長”和“調結構”結合的一攬子“微刺激”計劃。刺激的力度遠不及經濟危機時的四萬億，資源浪費嚴重，因此難以指望投資帶動經濟的快速增長。同時地方和企業(yè)債務占GDP比重已經超過200%，必須通過信息化手段搭建新平臺，繼續(xù)加杠桿刺激經濟增長的空間有限。

信貸增速的放緩最終影響經濟復蘇整體的可持續(xù)性，整合行業(yè)資源。”五礦集團公司裁姚子平在接受采訪時表示，并對工程機械行業(yè)產生影響。工程機械經過2009/2010年的高速發(fā)展，為了改變傳統(tǒng)鋼貿模式，現(xiàn)在正進入低潮發(fā)展期，五礦發(fā)展在2012年4月，復蘇遙遙無期。目前行業(yè)內產銷降幅還未探底，牽頭聯(lián)合國內分有實力的鋼材倉儲物流、鋼貿流通、信息技術服務等企業(yè)了e聯(lián)盟。目前會員單位已經由初的12家拓展到16家。“現(xiàn)在還有十余家企業(yè)正在排隊。”姚子平稱。據了解，企業(yè)管理成本實際上未有明顯的改善，e聯(lián)盟將以聯(lián)盟企業(yè)擁有的倉儲設施升級改造為切入點，特別是財務成本方面，通過打造符合聯(lián)盟標準的鋼材數(shù)碼庫，前10年行業(yè)的高速跨越式發(fā)展的情況已經不復存在。

1.激進銷售模式下，推廣統(tǒng)一的信息化倉儲管理標準，融資租賃風險充分暴露，進而實現(xiàn)企業(yè)間真實的物流數(shù)據信息、資源及業(yè)務的實時共享，銀行信貸萎縮

在廠商收入來源中，以廠商和銀行提供的融資租賃在各類業(yè)務中占比很大，機器銷售時以機器殘值作為擔保，類似于按揭，下游客戶定期分批償還設備貸款。逾期2-3月未能履行還款義務，導致貸款發(fā)生風險時，一般廠商或銀行要處置抵押物，經銷商則承擔回購責任。在宏觀調控環(huán)境下需求不振，后端資金模式遭遇瓶頸，對行業(yè)大面積違約的擔心促使銀行從2012年起開始縮減工程機械融資方向的貸款規(guī)模，要求更高的首付比例，降低風險敞口。工程機械行業(yè)融資租賃銷售盲目擴張帶來的后果正在一一顯現(xiàn)。

2.行業(yè)需求下降，工程機械企業(yè)回購壓力大

隨著2011年期工程機械行業(yè)需求大幅度下滑，行業(yè)企業(yè)“零首付”等極端銷售方式擴大銷售規(guī)模的同時也放大了企業(yè)的回購風險。查閱該行業(yè)2012年公司年報，幾乎所有行業(yè)內公司與銀行的金融信貸合作協(xié)議中都安排抵押貸款回購擔保條款，期限一般為24-36個月。由生產企業(yè)承擔回購義務，或者公司和經銷商共同承擔回購義務。通過2012年工程機械商貿網檢測數(shù)據顯示，進入2012年來，工程機械下游客戶延期還款現(xiàn)象非常普遍，在基建項目開工不足的情況下，潛在客戶觀望態(tài)度明顯，加重了行業(yè)下滑趨勢。任何融資租賃業(yè)務一旦發(fā)生違約，就會加大企業(yè)的資金流壓力。在目前行業(yè)企業(yè)應收賬款金額極速上升的情況下，行業(yè)不景氣造成客戶違約將會帶來非常嚴重的后果。

3.行業(yè)整體下滑背景下，廠商資金和經營壓力巨大

在調整的過程中，工程機械行業(yè)經銷商也會經歷大規(guī)模清晰，廠家支持政策減少、庫存量增大和銀行信貸的壓縮迫使分經銷商退出行業(yè)。違約客戶的增多也對經銷商和制造公司帶來巨大的資金壓力，表現(xiàn)形式就是應收賬款的急速增加。行業(yè)內龍頭企業(yè)三一重工(600031,股吧)，2013年半年報應收、其他應收款達到260億，比2012年末增長100%；中聯(lián)重科(000157,股吧)應收款項類比2012年末增長30%，達到240億元。在目前的市場情況下，企業(yè)方面臨著巨大的現(xiàn)金流壓力，普遍開始減少融資銷售或分期銷售。行業(yè)內主導企業(yè)紛紛進行銷售目標和等方面的調整，收縮信貸銷售。

從天鷹資本的觀點出發(fā)，需求層面導致的經濟下行已經基本達到共識，且債務率已經見頂。債務高企的情況下，第三季度的反彈更多受存貨調整等短期因素影響，整體經濟增長的持續(xù)時間有待觀察。不論本輪短周期復蘇的原因是存貨調整也好，還是投資支出短期上漲也罷，更根本的問題在于對于工程機械行業(yè)，由于信貸收縮、下游需求放緩和企業(yè)資金壓力等各方面的影響下，未來復蘇前景尚不樂觀。

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