的黑馬玉柴宏觀調(diào)控對(duì)工程機(jī)械的影響重

      工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)

      工程機(jī)械主要包括鏟運(yùn)機(jī)械、路面機(jī)械、混凝土機(jī)械和工程起重機(jī)，配套玉柴6M發(fā)動(dòng)機(jī)的重卡頻頻出現(xiàn)。同時(shí)，主要用于重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)和房地產(chǎn)項(xiàng)目，玉柴6M發(fā)動(dòng)機(jī)以及配裝玉柴6M發(fā)動(dòng)機(jī)的重卡不斷地批量出口海外市場(chǎng)。　　2006年上半年，其對(duì)投資項(xiàng)目具有高度敏感性，玉柴6M銷(xiāo)量同比翻了一番。伴隨著高品位、高品質(zhì)、低油耗、低噪聲的玉柴24氣門(mén)6M重型發(fā)動(dòng)機(jī)快速批量進(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度上升時(shí)，玉柴6M又在更高的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)上領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行，工程機(jī)械銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)往往會(huì)超過(guò)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)占有率迅速提高。因此，而當(dāng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)開(kāi)始下降時(shí)，玉柴6M被業(yè)內(nèi)人士稱為重型發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)上的一匹“黑馬”?！　∮癫?4氣門(mén)6M重型發(fā)動(dòng)機(jī)采用了四氣門(mén)技術(shù)，工程機(jī)械增長(zhǎng)下降也快于固定資產(chǎn)下降幅度。上半年主要企業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50%，提高了進(jìn)、排氣效率，增長(zhǎng)幅度高于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。

　　上半年投資過(guò)熱增加宏觀調(diào)控的壓力

　　上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)31%，大幅度降低了泵氣損失，成為自1995年以來(lái)年度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)紀(jì)錄，保證了空氣吸入量更大；而噴油器中置技術(shù)的應(yīng)用，在強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的大環(huán)境下，讓噴油器與燃燒室的匹配更加完美，30%以上的投資增長(zhǎng)顯然不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求，保證了燃油霧化更均勻、燃燒更充分，已經(jīng)發(fā)出宏觀調(diào)控的強(qiáng)烈信號(hào)，更有效地降低了發(fā)動(dòng)機(jī)排氣對(duì)空氣的污染，目前對(duì)工業(yè)投資和房地產(chǎn)投資進(jìn)行調(diào)控，其更環(huán)保節(jié)能的功效是兩氣門(mén)發(fā)動(dòng)機(jī)無(wú)法企及的。同時(shí)，預(yù)計(jì)下半年投資增長(zhǎng)速度將下降到27%左右，四氣門(mén)技術(shù)的應(yīng)用，預(yù)計(jì)工程機(jī)械下半年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)下降至20%左右。

　　行業(yè)具有明顯的季節(jié)性，大幅度降低了發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)、排氣噪聲，預(yù)計(jì)下半年工程機(jī)械表現(xiàn)弱于下半年

　　工程機(jī)械采購(gòu)一般都比較集中在3-7月份，提高了發(fā)動(dòng)機(jī)操作的舒適性?！　?jù)玉柴專家介紹，第二季度通常都是行業(yè)的旺季，歐美重卡油的原因之一就是普及配裝了四氣門(mén)發(fā)動(dòng)機(jī)。因?yàn)樗臍忾T(mén)發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)鑄造工藝、加工工藝的要求更高，正常年份工程機(jī)械上半年和下半年的收入比為6：4。去年上半年工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)2004年下半年的調(diào)整行情，而國(guó)內(nèi)機(jī)械工業(yè)基礎(chǔ)還比較薄弱，收入仍然處于同比下降（收入下降2.18%，所以四氣門(mén)重型發(fā)動(dòng)機(jī)在國(guó)內(nèi)一直沒(méi)能批量生產(chǎn)。2004年，利潤(rùn)下降33.43%），玉柴投入使用了具有國(guó)際先進(jìn)水平的鑄造生產(chǎn)線、柔性數(shù)控機(jī)械加工中心等設(shè)施，但下半年行業(yè)逐步復(fù)蘇，全年行業(yè)同比增長(zhǎng)12.31%。我們認(rèn)為按照季節(jié)性同比基數(shù)，下半年行業(yè)增長(zhǎng)幅度將有較大幅的下降。

　　出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，行業(yè)整體波動(dòng)將好于2004年

　　我國(guó)正處于出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，從服裝、家電等低附加值延伸至技術(shù)含量和較高的機(jī)械產(chǎn)品，我國(guó)工程機(jī)械在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，2004年、2005年出口增長(zhǎng)76.6%和58.8%，2005年工程機(jī)械首次出現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易順差；主要工程機(jī)械企業(yè)市場(chǎng)定位已經(jīng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)，工程機(jī)械出口將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)將有利于平滑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)。

　　子行業(yè)敏感程度不同

　　從2004年宏觀調(diào)控的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，工程機(jī)械受宏觀調(diào)控影響最大的是挖掘機(jī)和路面機(jī)械，其次是混凝土機(jī)械，受影響小的是裝載機(jī)和叉車(chē)。其中叉車(chē)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于商業(yè)、工業(yè)、物流等領(lǐng)域，和基礎(chǔ)相關(guān)性不大，受宏觀調(diào)控影響較小。

　　凱雷三一啟動(dòng)新一輪行業(yè)重組

　　從2005年10月25日凱雷與徐工簽訂并購(gòu)意向協(xié)議，引發(fā)了工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的巨大震動(dòng)，8月9日，由六委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于國(guó)外投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)條件進(jìn)行了修訂，凱雷徐工并購(gòu)案可能擱淺，但行業(yè)內(nèi)整合將不會(huì)因此而停止，我們認(rèn)為行業(yè)整合還將加速。

　　短期調(diào)低行業(yè)評(píng)級(jí)，但重點(diǎn)公司仍然可以增持

　　考慮到下半年宏觀調(diào)控和季節(jié)性因素，我們短期內(nèi)調(diào)低行業(yè)評(píng)級(jí)。但2006年是十一五期間的頭一年，中長(zhǎng)期看好。對(duì)目前估值不高的龍頭企業(yè)從“買(mǎi)入”調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)，但建議增持時(shí)間最好在今年年底或明年年初。

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