年有望復蘇常林股份：挖掘機受調控影響較大專家評

　常林股份（600710）2004年主營業(yè)務收入15.81億元、比上年度增長5.26%，將導致工程機械行業(yè)相對于去年一季度頂峰期有較大程度的減收，凈利潤3308萬元、比上年度減少80.64%，但全年將呈現(xiàn)出“前低后高”的趨勢，凈利潤大幅下降的主要原因是投資收益大幅下降：由2003年的11863萬元下降為2004年的1730萬元，下半年有望出現(xiàn)恢復性增長。 　　一季度業(yè)績普遍下滑 　　2004年4月以來的宏觀調控使工程機械行業(yè)出現(xiàn)了十年來的第一個景氣低谷，降幅達83.89%。
　　2003年投資收益占常林股份凈利潤的比重為70%，2004年行業(yè)總產值增長速度由年初的70％降到了年末的7.43％，是公司凈利潤極為重要的貢獻因素。2004年受宏觀調控的影響，全年利潤負增長27.76％。而工程機械工業(yè)協(xié)會副秘書長茅仲文透露，國內工程機械需求急速下降，今年一季度，其中挖掘機是受影響最大的一個行業(yè)，主要工程機械主機銷量普遍下滑，公司投資的江蘇現(xiàn)代和常州現(xiàn)代主要經營挖掘機的產銷，其中裝載機銷量同比下降17％，由于挖掘機生產經營業(yè)績從2004年5月起大幅度下降，挖掘機銷量同比下降51％，2004年第三、第四季度甚至出現(xiàn)了虧損，壓路機銷量同比下降44％，常林股份因投資收益為負值直接導致了2004年下半年的虧損。
　　工程機械行業(yè)將在低位調整
　　2004年全社會固定資產投資比上年增長25.8%，使工程機械行業(yè)利潤明顯下降。 　　據(jù)天相投資經理、高級分析師施海仙研究統(tǒng)計，由2005年《國民經濟與社會發(fā)展計劃》可知我國計劃2005年的固定資產投資增速為16%，2005年一季度，由此可見我國2005年仍將堅持宏觀調控的決心。
　　基于2005年工程機械行業(yè)還將繼續(xù)面臨堅持加強和改善宏觀調控、市場需求減少、行業(yè)競爭更趨激烈、原材料價格居高仍在看漲等不利因素，工程機械行業(yè)上市公司平均每股收益為0.055元，公司的市場及效益將面臨更加嚴峻的考驗；由于上游原材料（如鋼鐵等）價格的持續(xù)上漲對下游行業(yè)的利潤產生較大的擠壓效應，低于機械行業(yè)平均0.07元的平均水平，上市公司的毛利率將有一定幅度的下降。因此我們調低了2005年、2006年常林股份的產品毛利率，銷售收入下降20％，預計分別為11.36%和11.87%。
　　2005年挖掘機行業(yè)的市場需求預計將降低10%
　　由于常林股份的投資收益是公司凈利潤的重要貢獻，現(xiàn)金流狀況也不容樂觀。 　　下半年將恢復性增長 　　盡管從整個行業(yè)來看，其投資公司的主營業(yè)務挖掘機的生產銷售對常林股份的業(yè)績影響巨大。挖掘機行業(yè)由于前幾年的高速增長，2005年上半年的“減收”已成定，眾多企業(yè)紛紛擴大產能，但在對工程機械行業(yè)的整體看法上，導致生產能力過剩，多數(shù)行業(yè)研究員已從2004年的“整體看淡”轉向謹慎樂觀。 　　國信證券研究員郭亞凌指出，2004年受宏觀調控的影響，由于2004年一季度為上一輪工程機械行業(yè)景氣的峰，很多企業(yè)的生產能力沒有發(fā)揮出來，這種情況將延續(xù)到2005年。因此雖然從長遠看，未來2-3年內，三峽工程、南水北調、上海世博、北京奧運等重大工程將相繼進入高峰期，振興東北、西北、加大農業(yè)投入等也將進入實施階段，這些都將拉動工程機械的市場需求，我國挖掘機市場需求亦會不斷增加，但我們判斷2005年挖掘機行業(yè)是從高速增長向成熟期過度的一年，是調整的一年。預計2005年挖掘機的市場需求將比2004年下降10%。
　　盈利預測
　　基于以上預期，我們調低了原有盈利預期。預計2005年、2006年的銷售收入分別為13.62億元、14.31億元，毛利率分別為11.36%、11.87%，凈利潤分別為1840萬元、2596萬元；與此相對應的每股收益分別為0.06元、0.08元。
　　常林股份前一交易日收盤價3.21元，漲1.58%。

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