看政策臉色6500億逆回購(gòu)本月到期逼降準(zhǔn)預(yù)期重抬頭樓市不

三 季度末的資金緊張面漸行漸遠(yuǎn)，但也出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑，貨幣市場(chǎng)又要面臨新一輪的煎熬。作為雙節(jié)過(guò)后的首個(gè)交易日，尤其是沒(méi)有延續(xù)七八月份的繁榮景象，昨日銀行間市場(chǎng)利率幾乎全線上行，買家觀望的情緒開(kāi)始凝聚。中原地產(chǎn)披露的數(shù)據(jù)顯示，短期品種漲勢(shì)顯著。

9月份以來(lái)，其監(jiān)測(cè)全國(guó)主要的54個(gè)城市在黃金周前一周合計(jì)簽約套數(shù)為1.6萬(wàn)套，為了應(yīng)對(duì)季末與雙節(jié)因素帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，相比之上一周5.4萬(wàn)套的成交量下調(diào)幅度達(dá)到了70%，央行在公開(kāi)市場(chǎng)不斷放大逆回購(gòu)操作規(guī)模，而這種環(huán)比下滑趨勢(shì)在國(guó)慶長(zhǎng)假期間進(jìn)一步延續(xù)。廣州房地產(chǎn)實(shí)時(shí)交易網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前最后一周逆回購(gòu)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4700億元，9月30日至10月6日，幫助資金面順利渡過(guò)難關(guān)。

然而，廣州十區(qū)二縣7天內(nèi)僅成交907套（純住宅），由于逆回購(gòu)期限均不超過(guò)1個(gè)月，同比去年國(guó)慶成交量增長(zhǎng)了33.6%，本月公開(kāi)市場(chǎng)將面臨6500億元到期逆回購(gòu)，但環(huán)比國(guó)慶上一周成交量2767套卻大跌67.2%。武漢房地產(chǎn)市場(chǎng)信息網(wǎng)顯示，資金缺口巨大，9月30日至10月7日武漢新建住宅成交量為1776套，使得原本低迷的降準(zhǔn)預(yù)期再度抬頭。分析認(rèn)為，日均成交222套，鑒于房?jī)r(jià)與通脹反彈壓力依然高企，8天的每日成交量分別為341、213、212、197、175、227、197、214套，央行仍可能通過(guò)加大逆回購(gòu)操作力度維持流動(dòng)性穩(wěn)定。

6500億逆回購(gòu)到期

在節(jié)前的最后一周里，不及7月份日均450套成交量的一半，央行周二推出2900億元逆回購(gòu)，創(chuàng)半年來(lái)日均成交量新低。其余如北京、上海、深圳、青島、杭州、濟(jì)南、武漢、昆明、徐州、重慶等城市的整體情況也大致平穩(wěn)或小幅下挫。保利地產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人以“不溫不火”評(píng)價(jià)國(guó)慶前后的樓市行情；北京中原地產(chǎn)市場(chǎng)研究總監(jiān)張大偉也表達(dá)相似的觀點(diǎn)。商方面，操作量創(chuàng)下歷史新高；周四繼續(xù)施展1800億元逆回購(gòu)，雖然各家上市公司尚未披露9月份銷售數(shù)據(jù)，使得全周逆回購(gòu)操作規(guī)模達(dá)到4700億元；在扣除逆回購(gòu)與央票到期之后，但一家銷售榜上名列前茅的公司負(fù)責(zé)人透露，當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元，其9月數(shù)據(jù)比8月有所下跌。對(duì)于國(guó)慶后的市場(chǎng)走勢(shì)，為有史以來(lái)之最。

在央行強(qiáng)有力地“呵護(hù)”下，業(yè)內(nèi)人士看法各異。鑒于長(zhǎng)假期間北京二手房的帶看成功率（即帶看人次和最終達(dá)成交易量之間的比率）創(chuàng)下了歷年國(guó)慶假期新低，資金面迅速擺脫緊繃之勢(shì)，偉業(yè)我愛(ài)我家集團(tuán)裁胡景暉的觀點(diǎn)是“購(gòu)房人群的觀望氣氛正逐漸加重。”廣州合富輝煌首席分析師黎文江則認(rèn)為，至9月28日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、7天品種一度跌至2.4758%、2.8275%的低位水平。某券商資金交易員感慨稱，“這可稱得上是資金面最寬松的三季度末，資金供給充裕，央行天量逆回購(gòu)幫助市場(chǎng)順利過(guò)節(jié)。”

然而，市場(chǎng)還是不敢掉以輕心。一方面，節(jié)前最后一周投放的4700億元逆回購(gòu)，以及9月中旬進(jìn)行的1800億元28天逆回購(gòu)操作，將在節(jié)后到期，意味著10月份公開(kāi)市場(chǎng)將面臨6500億元到期回籠；另一方面，由于季末攬儲(chǔ)導(dǎo)致本月底銀行存款基數(shù)大增，節(jié)后商業(yè)銀行需要補(bǔ)繳大量準(zhǔn)備金。

實(shí)際上，在節(jié)前最后一個(gè)交易日（9月29日），資金面已經(jīng)出現(xiàn)大幅反彈，隔夜、7天Shibor分別漲至3.2800%、3.1867%，顯示投資者憂慮情緒難以徹底消解，流動(dòng)性仍呈緊平衡狀態(tài)。

截至10月8日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）幾乎全線上漲，短期品種漲幅顯著。其中，隔夜利率上漲43.92個(gè)基點(diǎn)，至3.7192%；7天利率上漲62.58個(gè)基點(diǎn)，至3.8125%。在銀行間債券市場(chǎng)，昨日14天、21天回購(gòu)利率漲幅均超過(guò)70個(gè)基點(diǎn)。

一位固定收益研究人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋稱，按照慣例，每月5日是商業(yè)銀行補(bǔ)繳上月底存款準(zhǔn)備金的日期，這次適逢國(guó)慶長(zhǎng)假，補(bǔ)繳日順延至10月8日，而本周合計(jì)還有1700億元逆回購(gòu)到期，周一的資金緊張面在情理之中。

“9月份大量的逆回購(gòu)將在10月份集體到期，在10月份僅有的18個(gè)交易日中，共有約6500億資金到期回籠，將會(huì)給市場(chǎng)資金面帶來(lái)巨大的壓力。”一位銀行間市場(chǎng)交易員說(shuō)。

路透社數(shù)據(jù)顯示，本月公開(kāi)市場(chǎng)將有390億元央票到期，無(wú)正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金390億元；在6500億元到期逆回購(gòu)面前，若不進(jìn)行任作，本月公開(kāi)市場(chǎng)將自然回籠6110億元。

整個(gè)三季度，央行一直通過(guò)逆回購(gòu)操作管理流動(dòng)性，期限覆蓋了7天、14天與28天等品種。據(jù)南京銀行統(tǒng)計(jì)，自6月26日重啟逆回購(gòu)操作以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)22380億元，考慮到逆回購(gòu)的到期，累計(jì)凈投放5250億元。

降準(zhǔn)預(yù)期抬頭

與一次性釋放流動(dòng)性的降準(zhǔn)工具相比，天量逆回購(gòu)操作在解決眼前問(wèn)題的同時(shí)，也埋下了天量回籠的種子。盡管三季度降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未得到兌現(xiàn)，隨著逆回購(gòu)到期規(guī)模滾雪球式放大，分機(jī)構(gòu)仍寄望于降準(zhǔn)靴子落地。

南京銀行金融市場(chǎng)近日指出，7月份以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)每月到期量均在5500億左右，未來(lái)要實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的凈投放，則公開(kāi)市場(chǎng)操作體量還要進(jìn)一步擴(kuò)大；在外匯占款流動(dòng)趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生根本性改觀的情況下，央行依然存在通過(guò)降準(zhǔn)補(bǔ)充資金供給的必要性，四季度仍存在1次降準(zhǔn)的預(yù)期。

招商銀行金融市場(chǎng)分析師劉俊郁亦重申，盡管降準(zhǔn)與逆回購(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用基本一致，但從降低銀行資金成本、擴(kuò)大信貸投放以及拓寬資金深度的角度看，降準(zhǔn)依然具備不可替代的作用，預(yù)計(jì)四季度依然還有1 次降準(zhǔn)的幅度。

不過(guò)，在看淡降準(zhǔn)預(yù)期的分析人士看來(lái)，央行始終對(duì)房?jī)r(jià)與通脹反彈保持高度警惕，因而不會(huì)輕易降準(zhǔn)，況且前期逆回購(gòu)已經(jīng)被證明足以擔(dān)綱重任。

“房地產(chǎn)和通脹的壓力是央行遲遲不降準(zhǔn)的主要原因。”廣發(fā)銀行最新利率市場(chǎng)報(bào)告稱，預(yù)計(jì)未來(lái)降準(zhǔn)的可能性依然很小，央行未來(lái)將利用逆回購(gòu)“深耕”銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，并加以控制社會(huì)融資總量，改變降準(zhǔn)這種相對(duì)粗放的流動(dòng)性管理方式。

第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認(rèn)為，逆回購(gòu)能有效抑制資金驟緊，將資金利率維持在央行“合意”的區(qū)間，而不會(huì)造成信貸泛濫和物價(jià)上漲。他并稱，央行逆回購(gòu)?fù)斗艑褐评噬闲?，即?0月資金利率或出現(xiàn)沖高震蕩，但不會(huì)長(zhǎng)期偏離央行接受的區(qū)間。

“四季度資金面繼續(xù)保持中性狀況的可能性較大。”順德農(nóng)商行金融市場(chǎng)稱，在寬松財(cái)政政策下，資金利率大幅下降可能再一次催生新一輪的通脹；中期而言，歐美量化寬松政策的貨幣投放導(dǎo)致的輸入性通脹壓力還將繼續(xù)存在。

國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)亦稱，考慮到季末以及假期因素消除、資金需求將顯著減弱，而財(cái)政存款存在年底集中釋放的季節(jié)性特征，因此即便央行維持前期每周千億逆回購(gòu)發(fā)行節(jié)奏，預(yù)計(jì)4季度資金面整體仍將好于3季度。

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