單重汽濰柴動力：訂單充足開工率達(dá)歷史最佳國內(nèi)一

    受益于發(fā)動機(jī)等產(chǎn)品需求的增加，連續(xù)四年位居全國整車出口數(shù)量和出口收入的首位。面對十二五的開之年，濰柴動力(48.45,-0.65,-1.32%,經(jīng)濟(jì)通實時行情)訂單充足，重汽通過實施關(guān)鍵技術(shù)的再創(chuàng)造與再提升，一季度發(fā)動機(jī)銷量有望達(dá)到30萬臺，提高自身在國際市場的競爭力。 瞄準(zhǔn)國際先進(jìn)技術(shù)，同比增長三成左右。

    隨著保障房、農(nóng)田水利以及十二五規(guī)劃帶來的基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步實施，加大創(chuàng)新力度，對重卡行業(yè)撬動效果明顯，重汽在原有的技術(shù)水平上推出了新型的鞍座，廠商的訂單顯著增加。在下游景氣和自身競爭力保證下，并在國內(nèi)首次應(yīng)用。新型重卡鞍座的離地高度也從1.4米降低到了1.3米，濰柴動力未來情勢相對樂觀。

    我們預(yù)計10、11年EPS為HKD4.54、5.18，使整車在承載方面受力更加均勻，基于2011年預(yù)期EPS，整車的適用性也得到了提升并達(dá)到了國際標(biāo)準(zhǔn)。新技術(shù)的運用以及優(yōu)良的性價比，我們給予11倍市盈率，迎來了重汽出口的春天。 截至目前，目標(biāo)價HK$56.9，重汽已經(jīng)承接國外訂單7000輛，買入評級。

    訂單飽滿，已經(jīng)實現(xiàn)了全年訂單的1/3，一季度有望迎來開門紅

    受益于下游需求旺盛，為全年出口任務(wù)的完成奠定了良好的基礎(chǔ)。 ，濰柴動力一季度訂單充足，生產(chǎn)安排自去年12月份以來一直實施三班倒，24小時開工，基本上無節(jié)假日，開工率處于歷史最佳階段。我們預(yù)計公司一季度發(fā)動機(jī)銷量有望達(dá)到30萬臺，提高自身在國際市場的競爭力。 瞄準(zhǔn)國際先進(jìn)技術(shù)，同比增長三成左右。

    隨著保障房、農(nóng)田水利以及十二五規(guī)劃帶來的基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步實施，加大創(chuàng)新力度，同時二季度重卡行業(yè)將迎來銷售旺季，預(yù)計濰柴動力今年上半年銷量增長將超過市場預(yù)期。

    上半年市占率有望上升

    濰柴動力是規(guī)模最大的大功率發(fā)動機(jī)生產(chǎn)商，其產(chǎn)品廣泛用于重卡、工程機(jī)械及大型客車市場等領(lǐng)域。2010年公司銷售各種發(fā)動機(jī)58萬臺，其中重卡發(fā)動機(jī)40萬臺左右，市場占有率近40%。預(yù)計2011年上半年公司重卡發(fā)動機(jī)在行業(yè)中的市占率將達(dá)到42%，與去年同期相比提升4個百分點左右。

    產(chǎn)能瓶頸有望突破

    2010年底前公司完成產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)工作，預(yù)計公司發(fā)動機(jī)的產(chǎn)能從之前的65萬臺擴(kuò)大至73萬臺，其中濰坊老廠區(qū)年產(chǎn)能36萬臺，新廠區(qū)年產(chǎn)能37萬臺。今年一季度公司新廠區(qū)還將釋放10萬臺產(chǎn)能，基本滿足生產(chǎn)需求。目前公司新3廠，新4廠已經(jīng)完成，產(chǎn)能瓶頸有望突破。

    產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充

    濰柴動力的主營產(chǎn)品涵蓋發(fā)動機(jī)、變速箱、車橋等重卡核心零件，以及重卡整車生產(chǎn)和銷售。公司的發(fā)動機(jī)產(chǎn)品主要集中在8-12升發(fā)動機(jī)，并在積極5-7升市場，將主要裝配在國內(nèi)中小挖掘機(jī)和中小客車市場。中小挖掘機(jī)市場容量每年在十幾萬臺，目前主要依靠國外進(jìn)口，公司產(chǎn)品價格僅為進(jìn)口產(chǎn)品一半，目前正在與三一、中聯(lián)、柳工等適配；中小客車市場容量每年超過30萬臺，公司目前正在和宇通、黃海等廠家適配。

    估值與盈利調(diào)整

    公司此前公告，2010年前三季度A股會計準(zhǔn)則下凈利潤同比增長102%至48.01億，由此推算，第三季度公司凈利潤同比增長35%至15.7億。公司預(yù)測2010年全年每股收益有望同比增長75-105%至7.16-8.38元。

    今年由于是“十二五”規(guī)劃的第一年，眾多基建工程項目將開工，土建及公路運輸需求旺盛，且新項目多集中在基礎(chǔ)設(shè)施上，對運力及工程機(jī)械的需求都很大。

    類似每年4000億的水利投資，對工程機(jī)械和重卡需求也多。我們預(yù)計今年濰柴動力將實現(xiàn)各類發(fā)動機(jī)銷量64萬臺左右。因此，我們上調(diào)濰柴動力10、11年銷售收入預(yù)期至608億、720億，對應(yīng)EPS為3.86、4.40元，折合HKD4.54、5.18。

    公司在重卡動力總成領(lǐng)域具備強(qiáng)大的實力，我們認(rèn)為值得給予11倍市盈率，基于2010年EPS，目標(biāo)價HK$56.9，重汽已經(jīng)承接國外訂單7000輛，較現(xiàn)價溢價16%左右，給予“買入”評級。

    風(fēng)險因素

    重卡行業(yè)的周期性波動，

    發(fā)動機(jī)、齒輪箱業(yè)務(wù)面臨外來的競爭，

    未來對于旗下企業(yè)的整合過程中可能出現(xiàn)業(yè)績的波動。

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