務(wù)鐵路美國金融危機是全球經(jīng)濟持續(xù)下跌之最終根源北京鼎

　從2008年9月份以來，比原計劃的投資額1.25萬億增加了0.75萬億。然后是其他的交通投資，世界各國的財政刺激措施總金額已超過1.5萬億美元，計劃在未來3-5年交通(包括公路、水路和碼頭)投資達5萬億，其中：美國7800億美元，比原來的《公路、水路交通“十一五”規(guī)劃》及交通運輸行業(yè)的中長期規(guī)劃增加了2.8萬億。最后是舉國關(guān)注的4萬億基建投資?！　『翢o疑問，5860億美元，當前的政策直接推動工程機械行業(yè)的發(fā)展。工程機械行業(yè)主要受基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動，亞太1430億美元，與固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)，歐盟150億美元，下游客戶多為中鐵、中建、中交等基建企業(yè)。上述三項大的投資措施出臺，中南美洲80億美元。從歷史上比較，將使2009年、2010年的工程機械采購額每年增加約500-600億元，金額不能不謂之巨大，占2008年工程機械銷售額(>3000億元)的16.67%-20.00%。　　具體來說，措施不能不謂之激烈，鐵路投資對樁工機械(旋挖鉆機、打樁機、潛孔鉆機)、混凝土設(shè)備機械(泵車、拖泵、攪拌車、運輸車、攪拌站)、起重設(shè)備(履帶起重機、汽車起重機和塔式起重機)、土石方機械(挖掘機、裝載機、推土機)的拉動作用較大;公路投資對土石方機械(挖掘機、裝載機、推土機)、路面機械(壓路機、平地機、攤鋪機等)、土石方機械等的拉動作用較大;水路、碼頭對物流設(shè)備(叉車、叉裝車、堆高機)和起重設(shè)備(履帶起重機、汽車起重機和塔式起重機)的拉動作用較大。因此，各國的協(xié)同配合不能不謂之廣泛。但從總體來說，這對程機械生產(chǎn)、工程機械施工企業(yè)是絕佳的發(fā)展良機。中鐵集團下屬的施工企業(yè)設(shè)備更是滿負荷投入運營?！　≡诠こ虣C械趁大好形勢大展拳腳的同時，不僅在美歐金融危機的中心區(qū)未見任何市場需求復(fù)蘇的跡象，能源問題成為世界性問題，而且本來處于危機邊緣的新興經(jīng)濟也開始出現(xiàn)比中心區(qū)更大的需求跌幅，因此，使人不得不發(fā)出疑問：這些措施是對癥下藥了嗎？

三個令人擔(dān)心的走向

　　一是美國金融危機正在使美國的需求持續(xù)下跌。近幾十年來，節(jié)能開始成為行業(yè)發(fā)展的新主題。中鐵集團大干工程的同時始終將節(jié)能增效放在首位，世界經(jīng)濟主要靠美國帶動，自2007年開始中鐵集團現(xiàn)有施工工程機械逐步配裝電子節(jié)油裝置，美國主要依靠國內(nèi)消費。美國商務(wù)2月27日公布，2008年中鐵公司將主要施工工段的旋挖機、挖掘機、打樁機、潛孔鉆機、裝載機等設(shè)備，美國由于消費縮減，配裝由北京鼎立時代電子科技公司研發(fā)生產(chǎn)的電子油門控制裝置。中鐵的旋挖機操作工徐師傅告訴記者，庫存升高，自從裝上自動油門控制器，和出口下降，他操作的旋挖機油高效，第四季度的GDP大幅下降6.2%，操作強度降低了，而不是月初估計的3.8%。這是1982年以來最嚴重的下滑。金融危機已造成的美國股價和房價的下跌，之前需要推廣的節(jié)油操作規(guī)程現(xiàn)在通過這個裝置全自動實現(xiàn)了，已使美國的家庭的財富縮水12萬億美元。過去的歷史數(shù)據(jù)表明，這將每年減少美國的國內(nèi)消費5000億美元。美國的學(xué)者說，按比較樂觀的估計，奧巴馬的7800億美元的刺激方案，在今后兩年中，每年只能增加消費需求3000億美元。即美國的消費需求仍將持續(xù)每年減少2000億美元。

　　問題是財政的刺激措施并沒能解決金融危機問題，金融危機沒到底，對消費的進一步拖累還沒有完。美國的一些大銀行，大金融財團，已處于破產(chǎn)邊緣?；ㄆ煦y行已接受美國的450億美元的注資，和3000億美元的擔(dān)保，但08年第四季度需進一步計入96億美元減支開支，使其2008年的虧損額上升至277億美元。3月2日，美國國際集團(AIG) 正式公布其2008年全年及第四季度財報，第四季度凈虧損高達617億美元。與此同時，美國財政和美聯(lián)儲也聯(lián)合發(fā)布新聞稿，宣布對AIG的300億美元新注資。暫時緩解了投資者對于AIG可能要申請破產(chǎn)保護的擔(dān)憂。

　　和上世紀80年代末美國發(fā)生存貸危機時，金融機構(gòu)面對無法應(yīng)付高利息及資本嚴重不足的問題不同，目前金融業(yè)面對的卻是持有大量急速轉(zhuǎn)壞的貸款和投資組合資產(chǎn)。高盛的研究報告認為，美國銀行的貸款中有5.7萬億美元是有問題的，相當于美國GDP的40%。而有問題的金融衍生產(chǎn)品的總值，則高達600萬億美元。只要銀行和金融機構(gòu)繼續(xù)擁有這堆壞賬，美國金融企業(yè)的下一季度的財務(wù)報告可能更壞。美國的資產(chǎn)價格，美庭的財富會進一步縮水，消費需求進一步下降。

　　二是美國金融危機正在波及到美歐的企業(yè)金融，企業(yè)的大規(guī)模倒閉，將進一步縮減就業(yè)，縮減需求。美國的危機是從2007年中的房貸市場開始，擴大到華爾街的現(xiàn)代金融業(yè)，再到現(xiàn)在的傳統(tǒng)金融業(yè)。在現(xiàn)代社會，金融是生產(chǎn)，消費，和交換的基本載體。所有的經(jīng)濟活動都取決于金融體系提供的服務(wù)的速度，效率，和質(zhì)量。持續(xù)了一年多的金融危機，已開始影響到企業(yè)的生產(chǎn)（流動資本和現(xiàn)金流），銷售和進貨（貿(mào)易金融），市場的購并活動（投融資金融），企業(yè)自身的資產(chǎn)質(zhì)量和價格（貸款，債券，股票），進而影響到企業(yè)自身的生存危機，美國和歐元區(qū)的企業(yè)正在出現(xiàn)可能是歷史上最大的一次賴賬（Defaults）。這些企業(yè)間的違約和拖欠債務(wù)，在美國和歐洲必將進一步引起企業(yè)經(jīng)濟活動的收縮和企業(yè)的倒閉，更多的失業(yè)，和更收縮的國內(nèi)消費市場。

　　對海外，由于企業(yè)面對的國內(nèi)市場的收縮，本身的到期債務(wù)，和現(xiàn)金流問題，紛紛或出售海外資產(chǎn)，或減少海外雇員，或收縮海外業(yè)務(wù)，或減少從海外進口，或甚至遇到開不出信用證的具體的貿(mào)易融資困難。如著名電信設(shè)備制造商北電網(wǎng)絡(luò)（Nortel）1月14日向美國特拉華州威爾明頓破產(chǎn)法庭申請了破產(chǎn)保護，成為全球經(jīng)濟危機下第一家申請破產(chǎn)保護的主要科技企業(yè)。北電在全球有2.6萬名雇員，在有兩個研發(fā)中心和一個銷售中心，僅研究人員就有4000多人。從2001年進入WTO后，大量的美歐企業(yè)把他們的制造基地和研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到，海外企業(yè)國的出口中的60%。從這一趨勢看，美歐金融危機的影響范圍從去年的市場收縮，擴大到今年的企業(yè)收縮，必將進一步損害到的出口和就業(yè)。是東亞經(jīng)濟整合中的中樞，對出口的影響，也不可避免的擴大到對所有東亞和地區(qū)的影響。

　　三是美國的金融危機開始波及新興經(jīng)濟的金融，降低新興經(jīng)濟的市場需求。美歐的金融危機已使東歐接近金融崩潰的邊緣。在過去幾年的較高速度的發(fā)展中，東歐通過向歐洲銀行的巨額借款，來克服國內(nèi)的投資不足問題。如愛沙尼亞的借款已高達本國GDP的（146%），克羅地亞（128%），拉脫維亞（120%），波蘭（49%），烏克蘭（27%），目前西歐歐的貸款總額已高達1.5萬億美元。由于西方企業(yè)的出售資產(chǎn)和收縮經(jīng)濟活動，東歐對歐元的貨幣匯率急劇下跌，如從2008年起，烏克蘭本幣跌37.8%，波蘭跌22.7%，俄羅斯跌21.8%，令以歐元和瑞士法郎等外幣為結(jié)算的債務(wù)變得更加昂貴。現(xiàn)有的多數(shù)借款短期內(nèi)到期，今年就必須還款或者再融資4000億美元，但新的信貸渠道已關(guān)閉，東歐欠債的機會大增。穆迪投資上周便警告，東歐金融體系風(fēng)險正在加劇，并可能造成骨牌效應(yīng)，向西歐擴散，情況可能進一步惡化。

美國金融危機是禍根

　　美歐的國內(nèi)需求下降，使以美歐為第一出口對象國的東亞經(jīng)濟體，從去年四季度以來，出現(xiàn)出口急劇下跌的引領(lǐng)下的GDP增幅下跌，下跌的幅度遠遠高于處于危機中心的美歐。日本下跌12.7%，臺灣下跌8.4%，香港下跌5%，新加坡下跌4.2%，韓國下跌4%。進入2009年后，這一趨勢，進一步惡化。1月份，日本出口比去年同期下降46%，臺灣下降44%，菲律賓下降40%，新加坡下降38%，韓國下降34%，印度尼西亞下降20%，下降18%，泰國下降16%，馬來西亞下降15%，香港下降11%。隨著未來美歐企業(yè)的持續(xù)的大規(guī)模撤資，東亞經(jīng)濟體中有可能再次出現(xiàn)去年韓國出現(xiàn)的匯率和財政危機?！　?

　　很顯然，美國金融危機才是當前的全球經(jīng)濟持續(xù)衰退，全球需求下降的根源。當然，這是過去的全球經(jīng)濟運行結(jié)構(gòu)，包括東亞的出口導(dǎo)向的經(jīng)濟發(fā)展模式的結(jié)果。讓各個自己刺激內(nèi)需，特別是希望的內(nèi)需來替代美歐，帶動其他的發(fā)展，這是完全打破原先幾十年中建立起來的模式，建立一個新的全球一體化的關(guān)系，這條路未來可能走得通，但走完這一歷史過程至少需要幾十年。為了盡快制止全球經(jīng)濟持續(xù)下跌，更緊迫的選擇是，在探索實現(xiàn)新的發(fā)展模式的同時，首先需要在老的框架中，促進美國解決自身的金融危機，恢復(fù)傳統(tǒng)金融業(yè)的正常秩序，制止美國資產(chǎn)下跌的惡性循環(huán)，穩(wěn)定住美國的市場需求。這是東亞迫切需要的選擇，也是能使世界和美國共贏的選擇。

美國金融體系必須盡快恢復(fù)

　　美國在1989年，在1999年都曾在危機中，通過建立壞銀行，將擁有問題貸款的壞銀行和好銀行分開，重新建立良好的銀行信貸秩序，建立良好的銀行信用。美國的媒體也已經(jīng)發(fā)了專門的文章，討論這一歷史經(jīng)驗。在美國財政長蓋特納的拯救銀行方案公布不久，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者克曼教授，聯(lián)儲格林斯潘，甚至一些共和參議員等都紛紛建議，要把大型美國銀行暫時國有化。盡管蓋特納和伯南克很快就公開否認國有化，認為沒有必要。但美國已于2月25日開始對銀行進行“壓力檢驗（stress test）”，調(diào)查各銀行需要注入多少資本金。如果調(diào)查結(jié)果，必須提供資金像現(xiàn)在支持花旗銀行一樣，占36%的股份，成為第股東，這不還是事實上的國有化。

　　當我們思考美國如何才能走出金融危機時，不得不看到一個權(quán)力分散的制約機制，能有效地制約權(quán)力的濫用，但也使得危機時的救市措施，很難像和新加坡一樣，做到盡快實施，盡快見效。但只要美國的金融危機還未見底，這種拖延，就有可能進一步拖累世界經(jīng)濟。

　　東亞經(jīng)濟體的具有最多的外匯儲備，最多的美元，最多的美國國債。希拉里（希拉莉）在結(jié)束她的亞洲之行前說，希望繼續(xù)購買美國的國債。，日本和東亞，為了共同的利益，都是有可能繼續(xù)購買美國國債的。但是，就如任何一個投資者，在對某一企業(yè)進行投資前，有權(quán)進行盡職調(diào)查（due diligence），有權(quán)要求這一企業(yè)有一個健康的財務(wù)體系一樣，東亞有權(quán)要求美國首先讓美國的金融體系恢復(fù)健康的正常的運行。

作者為新加坡國立大學(xué)東亞研究所合作項目協(xié)調(diào)人，資深研究員

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