易主要產(chǎn)品2.66萬億鐵道債務(wù)“懸念”工程機(jī)

再過不久，2015年將成為美國商品出口最大類別。2016年到2020年，鐵道或?qū)⒊蔀闅v史名詞。然而，運(yùn)輸、醫(yī)療設(shè)備和測量儀器也將促進(jìn)美國出口增長。2021年到2030年，工程機(jī)械出口將占到美國出口總額的25%，作為我國金融市場最大的債務(wù)人之一，這些行業(yè)將占美國出口的半壁江山。美國將加大對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的出口，2021年到2030年占比將達(dá)到26%。除工程機(jī)械外，其留下的2.66萬億債務(wù)將何去何從？ 再過不久，高附加值領(lǐng)域，鐵道或?qū)⒊蔀闅v史名詞。然而，運(yùn)輸、醫(yī)療設(shè)備和測量儀器也將促進(jìn)美國出口增長。2021年到2030年，工程機(jī)械出口將占到美國出口總額的25%，作為我國金融市場最大的債務(wù)人之一，這些行業(yè)將占美國出口的半壁江山。美國將加大對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的出口，2021年到2030年占比將達(dá)到26%。除工程機(jī)械外，其留下的2.66萬億債務(wù)將何去何從？

根據(jù)日前披露的機(jī)構(gòu)方案，對阿聯(lián)酋、印度和越南出口將有所增長，我國將實(shí)行鐵路政企分開。一方面，未來幾年增幅較大。目前，撤銷鐵道，在美國進(jìn)出口貿(mào)易中的重要地位反映除過去20年全球制造業(yè)向轉(zhuǎn)移，組家鐵路，但對美國高附加值產(chǎn)品的需求也在增長。工程機(jī)械是世界最大的貿(mào)易產(chǎn)品，由新的交通運(yùn)輸管理；另一方面，2030年占25個(gè)貿(mào)易國出口業(yè)務(wù)的25%，組建鐵路總公司，從2013年開始對機(jī)械供出口的貢獻(xiàn)達(dá)到1/3以上。，承擔(dān)鐵道的企業(yè)職責(zé)。

不過，對于鐵道原有債務(wù)的處理，仍有待進(jìn)一步的解決方案。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末，鐵道總資產(chǎn)4.30萬億元，總負(fù)債2.66萬億元。

2.66萬億債務(wù)拆解

在2.66萬億的債務(wù)當(dāng)中，主要為2.18萬億元的有息負(fù)債，其中約97%為長期借款；另有4838億元的應(yīng)付款。在期限上，大分債務(wù)都是2008年以來高速擴(kuò)張的產(chǎn)物。

從債務(wù)類型來看，截至目前，鐵道及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債券總計(jì)為7591億元，包括鐵路債券6220億元、公司債90億元、中期票據(jù)1060億元、短期融資債券221億元。

鐵道從未披露具體的銀行貸款余額。在刨除7591億元的債券，以及140億元的國外借款之后，粗略估算可知，鐵道從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款余額約為1.4萬億。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》了解，在此之前，銀監(jiān)會(huì)曾多次警示行的鐵道貸款授信集中度逼近監(jiān)管紅線。監(jiān)管門認(rèn)為，由于鐵路項(xiàng)目負(fù)債周期長、資產(chǎn)可變現(xiàn)能力低、項(xiàng)目回報(bào)存在較大不確定性等實(shí)際特點(diǎn)，鐵道債務(wù)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)在增加。

在最近一期的債券募集書中，鐵道共披露了5筆貸款記錄。這些貸款利率均按基準(zhǔn)下浮10%，并且無擔(dān)保。

巨額有息債務(wù)給鐵道帶來了沉重的財(cái)務(wù)成本。據(jù)披露，2009～2011年，鐵道每年支付的利息總額分別為152.92億元、250.30億元和369.35億元；去年前9月共付息248.50億元。

天量債務(wù)何去何從

在鐵道退出歷史舞臺(tái)之后，鐵道債務(wù)怎么辦？這一話題引發(fā)了熱議，市場人士提出了多種猜想：一是將債務(wù)直接由財(cái)政兜底，諸如發(fā)行特別國債予以置換；其二，由新的交通運(yùn)輸承繼；其三，由鐵路總公司承繼，原有債務(wù)支持屬性不變，新老劃斷；最后，按照公益性與經(jīng)營性進(jìn)行劃分，對相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重組。

“這是一個(gè)至關(guān)重要的問題。隨著鐵道的撤銷，債務(wù)人主體發(fā)生變化，債權(quán)人有權(quán)要求馬上償債，乃至發(fā)起訴訟。”中誠信創(chuàng)始人、大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華向本報(bào)記者表示。

毛振華表示，比較穩(wěn)妥的處理方式是新老劃斷，對于原有債務(wù)，延續(xù)的信用支持安排，給投資者一個(gè)交待；對于未來新增債務(wù)，就徹底按照企業(yè)貸款和央企債券來。

作為本次機(jī)構(gòu)方案的主要起草者，中編辦副王峰昨日表示，通過政企分開，把鐵道的企業(yè)分做成獨(dú)立的企業(yè)法人，將推動(dòng)資金籌措渠道的多元化，吸引社會(huì)資金進(jìn)入。他并稱，在一定時(shí)期內(nèi)還要“很大的給予支持”。

而在3月4日，鐵道長盛光祖在回應(yīng)債務(wù)問題時(shí)表示，按照規(guī)定，該企業(yè)償還的要企業(yè)來償還，該財(cái)政投入的就由財(cái)政投入，這是一個(gè)課題，需要認(rèn)真研究如何處理。

著名鐵路專家、工程院院士王夢恕近日建議，除了讓承擔(dān)一分債務(wù)問題，還可參考日本國鐵的思路，一個(gè)“鐵路和資產(chǎn)總公司”，由該公司負(fù)責(zé)今后一段時(shí)期內(nèi)鐵路投融資與，同時(shí)負(fù)責(zé)相關(guān)資產(chǎn)的管理和債務(wù)償還。

“如此龐大的鐵道債務(wù)終究是要解決的，最好現(xiàn)在就出臺(tái)一攬子方案。”毛振華稱。

鐵道債變身國債？

此刻最焦慮的，或是千千萬萬的鐵道債券持有人。3月8日，鐵道在銀行間市場發(fā)行了200億元短期融資券，或許成為其在債券市場上的絕響。

“鐵道債怎么辦？鐵道會(huì)開持有會(huì)嗎？原先的支持和所得稅減半會(huì)延續(xù)嗎？”在投資者中間，這一連串的疑慮籠罩在他們心頭。

一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說，一旦鐵道債由鐵路總公司承接，原有的隱性準(zhǔn)國債的信用是否保留不得而知，其定價(jià)與一般企業(yè)債的利差如何還需觀察。

一名股份制銀行固定收益研究員告訴本報(bào)，鐵道債務(wù)應(yīng)該會(huì)由新的鐵路總公司承繼，在重組過程中，國資委會(huì)向其注資以改善財(cái)務(wù)狀況，保證平穩(wěn)過渡。而原鐵道債搖身變國債的可能性幾乎為零。

在毛振華看來，鐵道債轉(zhuǎn)為國債不太可能，因?yàn)槿狈ω?cái)政赤字額度；將其轉(zhuǎn)移到交通亦未嘗不可，但交通并無發(fā)債記錄，這在法規(guī)上需要突破和研究。

毛振華說，未來鐵路總公司的發(fā)債成本會(huì)有一些上升，但它畢竟是一個(gè)特殊公司，上升區(qū)間不會(huì)太大。

“新發(fā)鐵道債券應(yīng)該不會(huì)再屬于支持債券，和中石油、中電信性質(zhì)一樣。”上述研究員稱，如果原鐵道債還是擁有支持，那么影響不大，如果不是，其收益率將上行。

廣發(fā)證券上周發(fā)布的研究報(bào)告稱，如果鐵道并入交通，這意味著鐵道投資增速未來幾年出現(xiàn)大幅上升的概率將明顯下降，而融資需求受限將使得鐵道債的新增水平保持在低位，這對鐵道債市場有著正面作用。

標(biāo)簽：