有望超預(yù)期工程機械行業(yè)：挖掘機5月銷量同比繼續(xù)擴大月增速

核心要點：

挖掘機 5 月銷量同比增速擴大，6月、7月的挖掘機銷量同比增速均有望超60%，拉動累計增幅上升。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，持續(xù)超市場預(yù)期。預(yù)計2020年全年挖掘機銷量增速有望達25%左右，我國液壓挖掘機主要企業(yè) 2020 年 5 月銷量為 31744 臺，混凝土機械增速有望保持20%增長，當(dāng)月同比增長 67.98%。2020 年前 5 月累計銷量 145800 臺，汽車起重機增速有望保持15%以上增長。國金證券進一步預(yù)測，同比增長 19.42%。挖掘機 2020 年前 5 個月累計銷量同比增長接近 20%，工程機械主要龍頭企業(yè)第二季度單季度業(yè)績有望大幅增長30-50%，且是在年初前 2 個月大幅下滑的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，甚至更高。市場似乎在印證機構(gòu)預(yù)測，顯示我國基建投資正在發(fā)力。

 在我國發(fā)力基建投資的背景下，在中聯(lián)重科剛剛的2019年度股東上，2 月的大幅下跌預(yù)期已成為 2020 年同比下滑數(shù)據(jù)的底，其表示二季度需求向好，隨著前 5 個月整理銷量的同比增速上升，訂單飽滿，市場情緒有望繼續(xù)保持樂觀。

挖掘機行業(yè)走勢，分起重機產(chǎn)品的交貨期已經(jīng)排到了明年一季度。國泰君安機械團隊黃琨等分析師稱，明確為先抑后揚。

通常，市場接下來的風(fēng)格是終端需求淡季不淡，挖掘機行業(yè)的傳統(tǒng)旺季在 2-4 月份，行業(yè)有望維持高景氣。對此后挖機8月銷量增速依舊保持樂觀。因其對上游零件廠商，主要是因為工程開工之前，6月挖機油缸產(chǎn)量增速超70%，會進行設(shè)備購買。但 20202 年受新冠疫情影響，7月排產(chǎn)延續(xù)高增長，2、3 月份全國人口流動受限，表明主機廠對終端市場非常樂觀。值得注意的是，我國基建等工程開工有所推遲，機械上游零件公司（恒立液壓、艾迪精密）2020年動態(tài)PE估值在40-50倍，短期抑制了挖掘機行業(yè)的生產(chǎn)供給和采購需求，而主機廠（三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械）普遍在10-12倍，導(dǎo)致挖掘機行業(yè)一季度銷量同比下滑。而 4、5 月份累計銷量同比為正，兩者業(yè)績方向一致，且逐步上升，后者明顯低估。國泰君安稱，主要還在于我國擴大基礎(chǔ)相關(guān)投資，綜合分析來看，已快速消除新冠疫情對整體經(jīng)濟的影響，有效刺激了挖掘機需求。預(yù)期挖掘機銷售旺季的延遲，使得 2020 年全年挖掘機銷量實現(xiàn)正增長成為大概率事件。

挖掘機出口方面，短期平穩(wěn)，長期看疫情發(fā)展。

就挖掘機行業(yè)的出口數(shù)據(jù)來看，5 月份出口 2223 臺，略高于 4 月的 2055 臺。5 月同比增長 3.25%，扭轉(zhuǎn)了與 2、3、4 月份的 62.51%、17.71%、0.88%的下滑勢頭，但絕對值不高。而在 3 月份以來國際新冠疫情爆發(fā)的背景下，5月出口量能夠保持同比正增長，除受主要歐美開始放開經(jīng)濟的影響外，我國挖掘機整體競爭力也在進一步提升。

投資建議

挖掘機行業(yè)本輪周期開始于 2016 年，2019 年挖掘機主要企業(yè)銷量增速15.87%，低于 2016、2017、2018 年同比增速。但受新冠疫情影響，我國 2020年國內(nèi)基建投資明確加碼，推動挖掘機整體需求上升，且前 5 月挖掘機銷量同比增速已超過 2019 年，進一步提升市場對全年挖掘機銷量同比正增長的預(yù)期，與我們此前預(yù)期此輪挖掘機產(chǎn)銷量增長周期能夠延續(xù)到 2020 年的判斷一致，維持挖掘機行業(yè)“增持”評級。(本文來自湘財證券)

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